问题：存量缩水与需求旺盛形成结构性矛盾 当前可转债市场的核心矛盾于供给不足与需求扩张不匹配。一上，受2023年再融资收紧影响，近两年新券发行规模大幅减少，2024年发行量不足400亿元，较前一年下降近千亿元；另一方面，“固收+”策略资金持续流入，叠加强赎潮和大额银行转债退出，存量规模不断收缩。这种供需错配推高了转债估值，投资者面临“资产荒”压力。 原因：政策松绑与审核效率提升双轮驱动 2月9日，沪深北交易所同步推出优化再融资的措施，重点放宽对破发、破净企业的融资限制，并简化科创企业发行流程。新政实施后，中科曙光80亿元大额预案及奥普特快速过会等案例显示，政策导向已从“严控规模”转向“精准滴灌”。据机构测算，转债审批周期从2025年的年均超500天缩短至目前约300天，效率明显提升。 影响：行业结构优化与估值体系重构 新规推动下，可转债市场出现两大结构性变化：一是发行主体向科技创新领域集中，中科曙光等高端制造企业成为融资主力；二是中小市值企业占比上升，2026年发布预案的20家企业中，科创板和创业板公司占比达65%。市场分析认为，该变化既契合发展新质生产力的方向，也为投资者提供更多选择。 对策：动态平衡供给与风险防控 监管在放宽准入的同时强化了全过程监管。交易所明确要求募集资金聚焦主业，禁止跨界投资；对连续亏损企业实施融资间隔期管理。兴业证券研报认为，这种“有收有放”的监管思路既能满足优质企业融资需求，也能防范过度融资风险。部分券商建议投资者关注政策红利下半导体、新能源等领域的结构性机会。 前景：下半年或迎供给拐点 业内普遍预计，随着审核效率提升，当前公布的315亿元发行规模中，约六成项目有望在6—7个月内落地。华创证券分析称，若下半年月均发行规模恢复至80—100亿元，市场供需矛盾将阶段性缓解。但从长期看，居民资产配置转型背景下，“固收+”产品扩容仍将推高优质转债的配置需求。
可转债市场正在从“量的收缩”走向“质的调整”；政策优化释放积极信号，但供需恢复仍需时间。市场各方既要把握制度改善带来的结构机会，也要保持对风险与周期波动的理性判断，推动资本市场更好服务高质量发展。