近年来，随着我国资本市场发展提速，券商通过扩张规模、整合业务来增强竞争力已成常态。2025年，尽管A股整体表现较好、行业业绩普遍增长，但部分代表性公司仍出现增长乏力。作为区域性券商代表，西部证券近期通过并购国融证券拓展业务版图，希望借助整合实现协同增效、带来质变。不过从已披露的业绩来看，协同效果暂未明显体现。具体而言，2025年西部证券实现营业收入59.85亿元，同比下降10.84%；归属于母公司所有者的净利润同比增长24.97%，达17.54亿元。净利润增长更多来自减持部分资产带来的收益以及成本控制，主营业务承压仍较突出。其自营业务收入仅小幅下降2%至24.33亿元，与行业整体向好形成反差，显示公司规模扩张与业绩增长之间仍存在结构性矛盾。深入分析，业绩乏力的原因主要集中在几个上。首先，行业政策持续调整，使合规与风险管理要求提高，进而影响收入稳定性。其次，宏观环境变化（如利率下行、商品贸易波动等）对部分主营业务带来冲击。例如，旗下西部期货受市场交易量下滑影响，2025年营业收入10.63亿元，同比减少近60%。期货业务回落不仅拉低整体收入，也削弱了公司风险对冲与资产配置上的支撑。另一方面，西部证券并购国融证券后虽然实现规模扩张，但效果与预期仍有差距。2025年9月，西部证券控股国融证券，持股比例达64.6%，在体量上取得突破。但国融证券2025年营收仅2.49亿元，较2024年的11.19亿元大幅下滑；净利润也从0.86亿元降至0.76亿元。数据表明，国融证券尚未释放协同价值，短期内反而对合并后的整体表现形成拖累。同时，行业头部机构的整合成效对西部证券也形成对照。以国泰君安、海通证券和中信证券等龙头券商为例，其通过合并与资源整合优化业务结构、提升抗风险能力。数据显示，国泰海通归母净利润同比增幅超过百十个百分点，国联民生在经纪、投行、自营等多条业务线也实现明显超越。上述案例说明，头部券商依靠资源集中与协同发力，正在更拉开竞争差距，也为中小券商提供了可参考的路径。业内人士认为，要实现“1+1＞2”，关键在于规模优化、资源整合与业务协同的落地。规模效应可摊薄成本并增强市场议价能力；协同效应则通过跨部门联动放大交易、投资、资管等业务的综合价值；同时，通过流程重塑与文化融合提升内部效率和创新能力，推动企业从“物理合并”走向“化学融合”。对西部证券而言，当前压力反映出在扩张过程中，整合能力与业务协同仍需加强。公司增持国融证券扩大了版图，但随之而来的经营压力也提示管理层：下一阶段能否走稳，取决于协同机制是否真正建立、主营业务质量能否提升、市场竞争力是否增强。后续重点仍应放在人员与组织配置优化、系统协作平台建设、产业链与客户资源整合等，以提升业绩韧性和风险缓冲能力。展望未来，在政策引导、市场环境变化与科技创新等因素共同作用下，证券行业仍将经历深度调整。大型券商的资源整合、创新拓展与管理升级仍会是行业主线。对区域性券商而言，要在竞争加剧的环境中站稳脚跟，既需要通过并购等外部手段实现规模突破，也需要在内部补强核心能力、提升协同效率。基于此，西部证券需发挥自身优势，尽快修复业绩短板，探索更清晰的差异化路径，推动从“增利不增收”的局面向更可持续的增长模式转变，最终实现“1+1＞2”的战略目标。总之，证券行业的融合与创新正处在关键窗口期。企业要在竞争中保持韧性，必须改进资源配置、提升协同效率与服务能力。西部证券的经验也提示业内同行：规模扩张只是起点，决定成败的仍是协同带来的效率提升与价值兑现。
并购并非业绩的“自动加分项”，真正决定“1+1是否大于2”的，是整合后的组织效率、业务协同与风险管理水平。面对行业分化加剧与客户需求升级，西部证券要把阶段性利润改善转化为长期竞争力，既要补齐收入端与核心能力的短板，也要以更高质量的融合释放并购红利，在“做大”之外更要实现“做强”。