泽璟制药近日发布2025年度业绩快报，呈现典型的"增收不增利"特征。公司全年营业收入达81273.36万元——同比增长52.50%——增速明显。但归属于上市公司股东的净利润为负16069.72万元，亏损同比扩大，扣除非经常性损益后的净利润亏损更达21177.99万元。加权平均净资产收益率为负13.76%，较上年下滑4.34个百分点。 收入增长的动力来自两个关键事件。首先，重组人凝血酶自2025年正式纳入国家医保药品目录，打开了市场空间。公司与独家推广合作伙伴的合作顺利推进，药品准入医院数量和销量快速提升。其次，吉卡昔替尼片报告期内获批上市并启动商业化销售，成为新的收入增长点。两款产品共同拉动了整体营收增长。 利润端的压力主要来自两上。一是公司持续加大新药研发投入，不同项目所处阶段差异导致研发费用同比增加，这是创新药企业的必然选择。二是上年收购子公司少数股东股权产生的溢价冲减了期初净资产，影响了本期净资产收益率。 从资产负债表看，公司2025年末总资产达297143.46万元，归属于母公司的所有者权益为108269.72万元，每股净资产4.09元。虽然亏损，但资产规模和股东权益保持相对稳定，基本面未见恶化。 泽璟制药主要从事化学新药及生物新药的研发、生产及销售。在医药行业创新驱动、医保控费的背景下，公司处于典型的投入期。新产品上市初期需要大量市场推广投入，研发管线的持续投入也是必要成本。短期亏损与长期价值创造的矛盾，是许多创新药企业的共同困境。
创新药发展是一场长期赛跑，既需要在实验室和临床试验中投入耐心，也要在真实市场中接受效率与价值的检验。对企业而言——收入增长是基础——盈利改善是目标，合规经营与高质量研发是底线。如何在医保准入、商业化推进与研发投入之间实现更高水平的平衡，将决定泽璟制药能否把阶段性增长转化为可持续的高质量发展动能。