国金证券股份有限公司的赵中平最近对通达创智做了个研究，还给它打了个买入评级，觉得这公司挺有潜力。通达创智这家公司在3月26号发了年报，说是2025年全年赚了10.56亿元，比去年多赚了8.71%，不过净利润只赚了0.98亿元，比去年少了4.63%。单看第四季度吧，25Q4赚了2.34亿元，净利润有0.18亿元，营收总体是稳的，但利润那边有点压力。 赵中平分析说，公司的家居生活和体育户外业务底子厚，靠着像宜家、迪卡侬这些大客户帮着撑着呢。分着品类看，2025年体育户外卖了4.00亿元，家居生活卖了5.94亿元，健康护理卖了0.31亿元。其中体育户外同比稍微降了0.57%，家居生活涨了26.75%，健康护理惨了点儿，少了55.80%。家居生活类现在成了最能拉动增长的引擎，主要是下游的大公司推出新品挺顺利，通达创智作为供应商优势明显。 利润这块呢，公司整体毛利率是24.49%，比去年低了1.70个点。核心业务体育户外和家居生活的毛利率分别是31.55%和19.93%，都比去年低了点儿。利润率下滑主要是因为东南亚那边竞争激烈、材料涨价、汇率波动还有关税政策在折腾。费用控制得还行，销售费用率0.73%，管理费用率9.03%，研发费用率5.23%，整体挺平稳。 剩下的钱越来越少，公司想往AI玩具上发力。公司把那些大客户绑得死死的，像迪卡侬、宜家、Wagner、YETI这些巨头都是他们的伙伴。公司搞的“无人车间”和“智能仓储”让效率变高了，成本也降下来了。 现在他们也在转型搞科技加消费的玩法，AI玩具就是新的增长点。那种能识别情绪的多模态AI玩具已经在小批量生产试产了；那种支持语音互动的射频识别AI玩具也在大批量生产阶段了。 为了更好地应付关税风险和提升供应链韧性，公司决定把国外的产能也扩起来。2025年8月他们用了6000万元的募集资金给马来西亚全资子公司增资扩建。海外产能放出来后就能更好地接美国的单子。国内石狮基地二期也会在2026年第二季度开工，把客户关系再巩固一下。 国金证券预计公司2026到2028年的净利润分别是1.39亿元、1.74亿元、2.09亿元，同比增速分别是41.62%、25.25%、20.11%。下游大客户的订单还在放量，AI玩具业务也能带来新空间。按照现在的股价算下来，25到27年的市盈率分别是20倍、16倍、14倍，维持买入评级。 不过这也有风险得注意：客户太集中可能有风险；汇率波动也有风险；新业务搞不好达不到预期；还有限售股解禁的事儿也得小心点。