一、司法裁决冲击关税政策，贸易走向存变数 美国最高法院20日裁定，《国际紧急经济权力法》未授权总统对他国商品征收大规模关税。这个裁决被视为对政府贸易政策的重要法律限制，意味着此前通过行政命令实施的高关税措施可能面临法律挑战。 市场对此反应积极，投资者认为关税削减将降低美国企业进口成本，提升盈利预期。这一乐观情绪部分抵消了当日疲弱经济数据的影响，推动美股三大股指集体上涨。截至收盘，道指涨0.47%，标普500涨0.69%，纳指涨0.90%。本周累计涨幅分别为0.25%、1.07%和1.51%，较上周科技股抛售有所反弹。 二、经济数据低于预期，滞胀风险引发市场警惕 但经济基本面仍存隐忧。美国商务部数据显示，2025年第四季度GDP增速仅为1.4%，远低于预期的2.8%；全年增速2.2%，低于2024年的2.8%。同时，12月核心PCE物价指数同比上涨3.0%，高于预期，显示通胀压力回升。 增长放缓与通胀高企并存，加剧了市场对"滞胀"的担忧。历史经验表明，滞胀会限制货币政策空间，使央行在刺激经济与控制通胀间陷入两难，可能持续影响金融市场。 三、贵金属多重利好共振，金银价格显著走高 鉴于此，黄金和白银的避险属性受到青睐，价格大幅上涨。 黄金上，市场担忧联邦政府可能扩大举债规模，加之通胀超预期，推动金价走高。纽约商品交易所4月黄金期货收报每盎司5080.90美元，单日涨1.67%，本周累计涨0.69%。 白银则受益于科技板块回暖带来的工业需求预期。3月白银期货收报每盎司82.343美元，单日大涨6.07%，本周累计涨5.62%。 四、科技股与芯片股领涨，欧洲市场同步走强 美股科技板块表现亮眼。谷歌母公司Alphabet涨4.01%，亚马逊涨2.56%。存储芯片股也普遍反弹，闪迪涨4.65%，美光科技涨2.59%。 欧洲市场同样上涨。德国及欧元区2月制造业PMI回升至扩张区间，推动非必需消费品、零售及科技股走高。英、法、德三大股指分别收涨0.56%、1.39%和0.87%。 五、油价走势分化，地缘因素与需求预期相互博弈 原油市场多空交织。美国总统对伊朗的军事表态引发关注，但市场认为冲突升级风险有限。同时，美国经济增速放缓抑制了需求预期。纽约原油期货微跌0.06%，布伦特原油小涨0.14%。本周受中东局势和美国库存下降支撑，两地油价分别累计上涨5.57%和5.92%。
此次市场波动虽由裁决和数据引发，实则反映了政策边界、经济基本面和通胀预期的再平衡；对投资者而言，资产配置不仅取决于短期情绪，更需考量政策可预期性和宏观韧性。在不确定性增加的环境下，持续跟踪基本面和政策动向仍是应对波动的关键。