继多年酝酿后，中国大模型企业上市潮正式启动。
12月19日，港交所官网披露智谱AI已通过聆讯，启动招股程序，计划于2026年1月8日以股票代码"2513"在港交所主板挂牌上市。
根据招股书，智谱此次IPO发行价为每股116.2港元，募资规模预计约43亿港元，对应IPO市值有望超过511亿港元。
值得注意的是，智谱并非孤例。
在同一时间窗口，上海企业MiniMax也已通过港交所聆讯，计划于2026年登陆港股。
与此同时，月之暗面等其他大模型企业的上市讨论也随之升温。
业界观察人士指出，这波集中上市潮的背后，反映出中国AI产业正面临关键转折。
港交所政策优化为这一进程提供了重要支撑。
2023年，港交所推出特专科技上市新规（18C章），明确将AI企业纳入支持范围，打破了"持续盈利"的硬性要求。
2024年，港交所进一步降低融资门槛，已商业化公司市值要求从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元。
这一调整精准匹配了AI企业"估值高、回报慢"的成长特点。
更具创新意义的是，港交所于2025年5月推出"科企上市专线"，允许符合条件的企业保密递表。
这项机制不仅保护了拟上市公司的商业机密，还将审核效率提升了30%以上。
对于处在关键技术攻坚期的大模型企业而言，保密递表意味着可在不暴露关键信息的前提下推进上市，避免竞争对手提前获知战略动向。
与A股相比，港股对未盈利科技企业的包容性更加明显。
A股科创板虽支持科技企业上市，但对研发占比、营收增长仍存隐性门槛。
港交所的规则设计更贴合AI企业早期"重研发、轻营收"的特点，为聚焦前沿算法、短期难以盈利的AI初创企业提供了内地市场难以替代的融资出口。
大模型产业的资本密集特征决定了融资需求的紧迫性。
一次千亿参数模型的训练成本高达3至5亿元，日常推理所需的算力消耗日均也要烧掉数百万元。
在过去资本热情高涨的阶段，企业融资相对充足。
但随着市场从增量竞争进入存量竞争，投资机构对AI企业的盈利能力和商业化前景提出了更高要求。
这波上市潮的深层意义在于，它标志着中国大模型产业正从参数竞赛、模型对齐等技术叙事阶段，转向商业化落地的实质验证阶段。
算力成本是否存在拐点、模型能力提升是否带来单位成本下降、商业化收入能否覆盖研发与算力投入——这些在一级市场可被暂时搁置的问题，一旦走向上市，将被迫摊开在财务报表与招股书中接受最直接的检验。
谁会成为"大模型第一股"已不仅是资本标签问题，更像是行业层面的"压力测试"。
这场测试考验的不只是某一家公司的业务结构，更是在检验整个中国大模型产业是否已走到必须接受现实校准的阶段。
智谱、MiniMax等企业的上市进程，实际上是对产业成熟度的一次全面检视。
此次上市潮不仅是中国人工智能产业发展的重要里程碑，更是检验行业成熟度的试金石。
在资本助力与技术创新的双轮驱动下，中国人工智能产业正从实验室走向市场，从概念验证迈向价值创造。
未来，如何在保持技术领先的同时实现可持续发展，将成为摆在所有从业者面前的核心课题。