这事儿说来可太让人上头了，2023年那可是一场腥风血雨，咱们先把时间拉回到今年7月11日。这一天，朋友圈突然传开了一封《给持有人的一封信》，落款是一位来自南方的资深私募基金经理。信里那话说得是真狠，这位经理直接承认今年的美股完全超出了所有人的预料，他们原本看空那些垃圾股的头寸，结果反而成了最大的窟窿，最后只能忍痛割爱，一次性把所有空头仓位给清仓了。 这封道歉信一出来，市场上的人都惊了。原来“多空对冲”这看似完美的策略在极端行情下竟然这么脆弱。其实早在上个月7月7日的时候，该私募代表产品年内亏损就已经高达17%了，要知道他们去年2022年还赚了11%呢。短短一年时间，从“年度明星”跌到了“深度回撤”，这落差谁受得了？ 这一切得从两年前说起。2022年上半年中概股被疯狂打压，净值都差点腰斩。为了赶紧回血，团队当时搞了个long-short多空对冲的框架：一边做多AI和算力这些好板块，一边做空美股垃圾股来对冲风险。下半年策略终于奏效，产品成功翻盘了，于是团队就把这招当作“逃顶秘籍”，到了2023年就完全照着这路子走。 可没想到2023年的剧本全变了。“利率高位加美股大涨”本来就是个小概率事件，更糟糕的是散户拿着钱追涨垃圾股，越没人要的股票炒得越凶，直接把空头给反向收割了。基金经理在信里算了一笔账：光垃圾股这一个仓位就把多头赚的钱全给吞了，还拖累净值跌了15%以上。 面对越亏越多的局面，团队整晚睡不着觉。继续做空吧？市场太疯狂了；清仓空头吧？又怕错过了后面的行情。思来想去，基金经理终于拿定主意：情绪失控的时候，谁也不知道泡沫啥时候破；死扛虽然可能最后赢回来，但过程太惨烈了，对客户伤害太大。于是他就发了这封道歉信把空头给全平了。 清掉空头后，产品立马转向了纯多头模式：AI科技龙头全都布局了算力、模型还有应用；中概咖啡赛道也从原料一直覆盖到了终端渠道；其他有潜力的品种则是高成长和低估值双管齐下。经理在信末尾特别自信地说：“这些标的大概率能让净值年内回正。” 这一番折腾真的太凶险了。总结一下这场教训：利率高位下的美股牛市确实罕见；散户逼空导致的“越臭越香”行情是典型的逆向因子；如果对冲策略过度依赖某一个单一标的（比如垃圾股），一旦逻辑变了脸，净值回撤可比单边做多严重多了。 最后我想说句心里话：也许正如巴菲特说的那样，“永不做空”。在这种情绪失控和流动性扭曲的极端市场里，多头确实比空头更稳妥、更安全得多。