这几天拿到东莞证券2025年的成绩单，看着挺热闹。虽说营收和净利润都增长了，净利润增速还比营收快，说明赚钱能力是有提升的。但仔细扒一扒，你会发现这增长有点畸形。经纪业务成了核心发动机，手续费净收入干到了17.52亿元，占了营收的52.25%，这个比重比去年大了不少。利息净收入也涨了16.19%，多亏了融资融券那块业务做得稳。不过好消息说完，坏消息就得跟上。投行和资管这块就不行了，投行业务手续费跌了39.49%，资管跌了47.22%，现在加起来占比不到5%。特别是IPO这块儿，全年没做出啥名堂，跟市场上IPO热火朝天的场面比起来，显得特别尴尬。 为啥会这样？其实也不难猜。经纪业务好，主要是因为今年A股市场特别活跃，大家都在买卖股票，东莞证券靠着本地的底子和客户基础，这一块确实做得不错。但投行业务不行是有原因的。一方面是手里没项目了，年初的项目储备掉了四成多，IPO储备更是少了一半多；另一方面资管虽然规模涨了点，但债券市场的收益太低了，有些产品没达标就拿不到钱。再加上行业里大家都在抢生意，竞争激烈得很。 光盯着经纪业务也不行。市场要是冷下来了，公司就容易没钱赚。投行业务跟资管业务短板这么多，以后想转型也难。更让人担心的是最近还被监管点名了，说客户有异常交易的问题。这说明公司在业务做大的同时，合规管理这块还得加把劲。 不过好在公司已经开始动脑子了。战略上决定走多元化路线，不能光靠经纪业务吃饭。打算在做大投行和资管的基础上，还要去做财富管理、固定收益、股权投资这些新东西。治理层面也换了一批有经验的人当董事长和总裁，股权结构也优化了一下。 现在证券行业正在转型期，监管政策越来越严了。对于东莞证券来说，能不能把握住机会把投行和资管的能力搞上去？能不能从“光靠经纪”变成“大家一起干”？这是个大问题。等IPO真的启动后，市场对公司的管理和战略肯定会盯着看。怎么在保持增长的同时优化结构、强化风控？这是个绕不开的坎。 这份年报其实就是行业现状的一个缩影：传统业务靠市场热度涨起来，新兴业务还在摸索中前进。在资本市场改革大背景下，想要走得稳当长久，就得主动调整业务结构。对于正在准备IPO的东莞证券来说，这份答卷既是过去的总结，也是未来的起点。