问题——阶段性下行压力与行业竞争叠加，业绩一度承压。受下游需求波动及部分细分赛道竞争加剧影响，公司2024年营业收入11.16亿元，同比下降18.32%；归母净利润4853.65万元，同比下降18.96%。其中第四季度单季出现亏损，显示需求走弱、项目节奏调整及价格竞争加深的情况下，公司阶段性承受较大压力。进入2025年前三季度，公司实现营业收入7.88亿元，同比增长1.27%；归母净利润6665.89万元，同比增长3.05%，整体呈现修复趋势。但三季度单季净利润同比回落，说明短期波动仍未完全消退。 原因——需求结构调整与赛道竞争加剧，企业需以协同与效率对冲周期。一上，清洁供能正从“替代式增长”转向“效率提升与结构升级并重”，工业园区、公共建筑及居民端对系统集成、运行效率和全生命周期服务的要求提高，传统单一产品或单一工程模式的盈利空间被压缩。另一上，壁挂炉、空气源热泵等终端产品参与者增多，渠道竞争与价格战加剧，毛利承压。 基于此，迪森股份以“装备制造+项目运营+终端产品”形成互补：B端装备业务依托壁挂炉、空气源热泵及生物质能对应的设备的制造积累，提升产品与交付能力；B端运营业务聚焦天然气分布式能源、生物质能供热等项目投资运营，为园区及工商业用户提供冷、热、电综合解决方案；C端产品面向智能舒适家居场景，覆盖采暖、热水及相关配套需求。三大板块协同，有助于以项目带动设备、以服务增强客户黏性，从而提升抗周期能力。 影响——盈利质量与财务稳健性更为突出，为后续扩张提供缓冲。从盈利能力看，公司毛利率承压期仍保持上行：2024年毛利率28.83%，同比上升1.33个百分点；2025年前三季度更升至31.67%。在竞争加剧的环境下，毛利率提升反映公司在产品结构、成本控制、渠道优化及项目运营效率上具备一定韧性。 从财务结构看，公司杠杆水平较低、短期偿债能力较强：2024年末资产负债率30.06%，2025年三季度末降至29.19%；总债务规模1.73亿元。虽然短期债务占比较高，但流动比率、速动比率分别为1.72和1.06，流动性储备相对充足。 从现金流看，经营活动现金流净额持续为正：2024年为2.64亿元，2025年前三季度为1.06亿元。稳定的经营性现金流不仅支撑日常运营，也为项目投入、渠道建设与产品迭代提供资金保障。 对策——巩固优势板块，同时补齐研发短板，提升“技术+服务”竞争力。业内人士认为，清洁能源装备与综合能源服务正进入更强调能力的竞争阶段，关键部件性能、系统集成能力、数字化运维以及全生命周期成本控制将成为核心。对迪森股份而言，下一步可三上持续推进： 其一，强化B端运营的规模化与精细化管理。分布式能源及园区综合能源项目重在长期运营，应通过标准化运维、能效优化与客户结构优化，提高单位资产回报，并以“零碳园区”“绿色工厂”等需求为切入，增加高质量项目储备。 其二，推动装备与终端产品向高效、低碳、智能化升级。围绕热泵、壁挂炉等产品持续提升能效、可靠性与智能控制体验，减少对价格竞争的依赖，并通过渠道下沉与服务网络建设提升交付稳定性。 其三，稳定研发投入节奏、加快成果转化。公司2025年前三季度研发投入同比下降，引发市场对长期技术竞争力的关注。面对技术迭代加快，保持合理研发强度、聚焦关键技术与核心部件，有助于在下一轮行业回升中争取主动。 前景——双碳政策与用能升级打开中长期空间，海外拓展或带来增量但需控制风险。从宏观趋势看，“双碳”目标推动能源清洁化、用能电气化与终端高效化，分布式能源、热泵等领域有望受益于园区节能改造、公共建筑低碳更新以及居民端舒适消费升级。公司若能在项目运营端持续积累案例与客户，并在装备端形成差异化产品组合，业绩修复有望进一步巩固。 同时，海外市场正成为国内清洁供能企业寻找增量的重要方向。全球能源转型推进下，相关设备与系统解决方案的国际需求具备空间。企业在加快布局的同时，也需关注汇率波动、贸易壁垒、认证准入、海外渠道与售后体系建设等不确定因素，以更稳健的策略提升出海质量。
迪森股份的业绩变化折射出清洁能源产业在调整中的现实。从短期承压到逐步回暖，公司依托相对完整的业务布局与稳健的财务结构，显示出一定的抗压能力。在双碳目标持续推进、清洁供能需求升级的背景下，兼具产品能力与项目运营能力的企业有望获得更多机会。但研发投入下滑也提示，长期竞争力仍需稳定的技术投入与持续创新。随着行业景气修复与政策支持强化，迪森股份后续表现值得关注，同时也需要在创新驱动上更加力，以应对更激烈的市场竞争。