竞争越激烈，好项目就越难找。私募信贷的利润空间也因此在不断缩小。智通财经APP了解到，Raymond James的分析师Robert Dodd在报告中提到，去年12月新发贷款的利息差比起前一个季度大约降了0.15到0.25个百分点，掉到了5.23%。这说明很多钱都在抢那有限的好生意。利息差这东西说到底就是钱多人少。这五年大家伙儿一直往商业发展公司这种私募信贷基金里投钱，可能投的交易项目数量却没怎么变。为了争项目，基金只好压利息，甚至加一些特别条款，就是当期的利息不付现金而是加到本金里去。Dodd担心，如果新放的贷款利息不涨回去，BDC们现在持有的低利息资产越来越多，把那些高利息的旧资产挤走了，整体赚的钱还会往下掉，这种局面可能要持续到2026年。 数据显示，Dodd盯着看的那些上市BDC在去年12月新发的钱变少了一点，而且那种不付现金利息的条款用得更广泛了。目前大约有8%的新贷款采用了这种PIK结构，比2019年那会儿的3%高多了。这种情况在那些大机构里特别明显，像阿瑞斯和Blue Owl Capital这类头牌公司都在这么干。随着低收益的新贷款替换了高收益的旧贷款，整个行业的平均收益率也跟着一直往下走。 数据还显示，行业整体的利息差在去年12月降到了5.64%，比2024年同期的5.98%少了0.34个百分点。细看几家大公司，最大的上市BDC阿瑞斯那季新发的钱平均收益率是8.5%，明显不如以前收回来或者退出来的钱赚得那10%多；而Blue Owl Capital新贷款利率是8.7%，比去年上半年的9.5%也低不少，对应的利息差也从5.2%缩小到了4.8%。它自家的整体投资组合利差也从6%掉到了5.7%。分析人士觉得，利息差变小再加上整体利率都在往下降，这肯定会让BDC们给股东分钱的能力缩水。实际上利率周期一掉头向下走分红就变少了，这让很多投资者都开始不那么看重私募信贷资产了。