国投证券在2026年3月发了个报告，说医药 CXO 这行当现在挺不错，整体业绩正在慢慢变好，他们给了个“领先大市 - A”的评级。原因嘛，就是创新药研发这块又活泛起来了，尤其是 CDMO 和分子砌块，早就已经很红火了，CRO 也在慢慢恢复元气。这跟 VC/PE 投了钱、BD 交易多了也有很大关系。看数据，2025 年全球 VC/PE 投融资金额涨了 3.39%，国内创新药海外卖授权的交易截至 2025 年 10 月搞了 175 项，金额和首付款都超过了 2024 年全年。研发需求上来了，CXO 当然就有了活儿干。 先说 CDMO，这板块现在是领头羊。多肽和 ADC 这两块特别火，订单和业绩都在飙涨。多肽方面，像 GLP-1 这种爆款药卖得特别好，给 CDMO 拉了不少订单。药明康德去年前三季度的 TIDES 业务收入有 78.4 亿元，同比涨了 121%，他们的泰兴多肽工厂产能也提前建好用了，固相合成反应釜的规模超过了 10 万升。 ADC 这块更是潜力无限，预计到 2030 年市场能做到 662 亿美元，年复合增速有 31%。药明合联作为龙头老大，2023 年上半年才有 5 个 PPQ 项目，到了 2025 年上半年就有 11 个了，市占率提高到了 22.2%，还没做完的订单比去年多了 57.9%。 除了他们几个，像药明康德、凯莱英、康龙化成这些大公司去年的营收增速也在好转，手里攒的订单也多了不少。 CRO 板块也在慢慢稳住脚跟。临床 CRO 这一块，2025 年上半年泰格医药、诺思格和博济医药加起来营收有 19.08 亿元，同比降幅缩到了 7.80%。现在的价格和订单需求都在往上涨，泰格医药待执行的合同金额同比多了 12.1%。 临床前 CRO 主要靠实验用猴的价格跌下来缓解了成本压力。2026 年中标价回升到了 13.1 万元每只。 SMO 这块主要看津石医药和康龙化成这些大公司的 CRC 人员已经超过 4000 个了，项目也越来越多。 分子砌块行业现在也不错，国产货替代进口的势头很强。2025 年上半年皓元医药、药石科技和毕得医药做这一块儿的收入加起来有 17.78 亿元，同比涨了 15.77%，比 2024 年快多了。皓元医药的收入增幅更是达到了 29.23%，利润率也跟着变好了。 全球分子砌块市场 2026 年大概能到 546 亿美元规模。国内公司主要是靠扩充产品库来抢生意。皓元医药储备了 9.5 万种分子砌块现货备货有 11.7 万种呢。