一、业绩滑坡凸显经营压力 最新财务数据显示，慕思股份2025年前三季度实现营收37.61亿元，同比下降3.01%；扣非净利润同比下滑25.29%；其中第三季度出现“增收不增利”，单季扣非净利润同比下降26.8%。同时——公司应收账款同比翻倍——经营活动现金流净额大幅下降62%，显示回款能力走弱，现金流压力加大。 二、深层矛盾集中暴露 从财报结构看，公司销售费用达10.79亿元，为研发投入（1.61亿元）的6.7倍，“重营销、轻研发”的投入模式面临可持续性挑战。更受关注的是，在现金流偏紧、还需申请4.5亿元银行授信的情况下，公司2024年仍实施“10派10元”的高分红政策，2025年中期又推出“10派4.5元”预案。由于实控人持股超过76%，分红收益主要流向大股东，引发市场对分配安排与经营压力匹配度的讨论。 三、经销商体系面临冲击 作为贡献约74%营收的核心渠道，经销商体系正承受明显压力。截至2025年6月，公司专卖店数量净减少400家。江苏、重庆等地经销商联名举报称，公司存在强制装修（4年强制翻新且需采购指定高价物料）、随意罚款（单笔最高达15万元）、强制压货等问题。此前，2023年“辛巴直播间低价事件”也加剧了渠道矛盾：线下售价约2万元的产品在直播间仅售4980元，对既有价格体系和渠道信任造成冲击。 四、科技转型前景仍待验证 为改善经营表现，慕思近期与华为联合推出搭载鸿蒙系统的智能床垫，主打健康监测功能。不过业内人士指出，以公司1.61亿元的研发投入规模，在竞争激烈的智能家居赛道优势并不明显。中国智能家居产业联盟数据显示，行业头部企业年均研发投入普遍超过5亿元。医疗器械专家王建军表示：“心率监测等医疗级功能需要通过严格认证，目前尚未查询到有关产品的医疗器械注册信息。”
企业转型并非一次发布就能实现突破，更考验产品、渠道与治理的系统性调整。对家居企业而言，智能化是趋势，但竞争力仍要回到用户价值：体验是否清晰可感、服务是否稳定可靠、价格是否可预期、合作伙伴是否能获得合理回报。只有以更长期的投入修复基本盘，并用技术与管理提升确定性，企业才能在存量竞争中打开新的增长空间。