关于可转债，兴业证券最近出了个报告，核心是讲转债市场操作思路的变化，主要聚焦2026年3月的行情。这个报告觉得现在转债市场主要的矛盾变了，之前大家担心的是赎回风险，现在都换成了流动性压力。接下来的操作还是得看权益市场的情况，多做做波段交易。 当前股性转债的估值跌得挺快，差不多回到2025年12月行情启动前的水平。那些价格在175到185元之间的高价券，溢价率从30%一下子掉到5%，基本把前三个月赚的钱都抹去了。强赎的比例也越来越高，3月份接近70%，有好几只转债提前赎回，把高价高溢价的券折腾得不轻。再加上股市波动大，这些高价券很容易被正股和估值双重打击。 赎回的预期大家都知道了，现在市场主要是看钱怎么流出来和接盘的人够不够。主动型的转债基金回撤挺大，这种负反馈效应挺明显的。相比之下，中低价转债估值还在高位，调整得没那么厉害。这主要是因为买的人不一样：主动型基金重仓那些热门的高价票，结果节后被赎回了不少；而ETF主要买中低价的大票，资金还在流进来撑着它们。不过得防着点ETF资金流入变慢带来的风险。 中期来看，转债市场供需矛盾还是没解决。再融资新规让发的债变多了，影响大概要滞后6到7个月才会出来。现在纯债的资产荒还在，那些固收+的资金需求还是挺刚性的，整体估值还是有高位支撑的。 不过今年市场大概还是震荡为主，正股和估值很难再像之前那样大突破。那种恐慌之后修复的TACO交易可能会有机会，但概率没以前那么大了。所以做波段和选好结构才是关键。 结构选择上，次新的转债估值偏高，最容易补跌；高价的估值已经跌透了，得等权益市场风险偏好修复才能涨回去；中低价的要看ETF这些配置资金稳不稳。行业方面关注油价涨价和能源转型：地缘冲突让化工品涨价的逻辑没变；传统能源涨价带动新能源电力估值的重塑；AI算力带动的算电协同、电网设备还有储能板块有长期配置价值。 操作上可以阶段性布局超跌的品种：优先挑那些不想被赎回、正股有爆发力的品种；趁着高价券跌多了去捡便宜；买130到140元的中等价格、正股弹性好的标的；还有那些剩余期限短、有化债或者转股诉求的中低价偏债品种。 条款方面还得小心强赎风险，下周有好多转债要停牌了，有12只快要触发强赎条件了。下修比例也在变高，卫宁、侨银、闻泰等5只还在往下修的过程中。那些还债压力大的公司下修意愿更强。 一级市场发的节奏有点加快了，统联转债、祥和转债马上就要上市了。因为新券优质的少需求大的多所以可以关注一下上市后的交易机会。