就在5月18日那天，美联储主席鲍威尔给市场打了一剂猛药。他说不管需不需要，只要想把通胀压下去，手里的利率就肯定得往上抬，而且没上限；更狠的是，他说自然失业率可能已经从3.6%涨到5%了。这三句话可算是给咱划出了两道生死线：先把通胀压下来，就业的事以后再说；为了这事儿，劳动力市场肯定得给咱们准备个1.4个百分点的失业率代价。 咱们再回头看看5月FOMC记者会上说的那些话。鲍威尔给中性利率定了个2%到3%的区间，中位数是2.4%。可现在的情况是什么样呢？金融危机之后美国的核心PCE指标从来没突破过2.1%，而现在这玩意儿直接飙到了5.12%。面对这么猛的通胀水平，2.4%的利率水平是不是显得太温柔了点？这就好比给病人做手术，这把剪刀得换把手术刀才行，刀口必须得更深。 咱现在看3.6%的失业率，那可是半个世纪以来的最低点啊。这一方面说明经济确实很热乎得很，另一方面也说明劳动力市场里没啥闲人了。虽然供应链那边还有些问题，但鲍威尔已经暗示说这事差不多算最优解了。再搞宽松政策只能让物价接着涨，所以咱现在唯一的办法就是牺牲点就业。 具体得牺牲多少呢？让失业率再抬升1.4个百分点，把PCE从5%一路干到2%。看看现在的期货市场怎么说的：CME利率期货显示6月和7月各加50个基点那是铁定的事；等9月再停一停看看油价能不能回落把通胀给带下去；到了11月和12月再各加25个基点，到了年底利率估计就在2.75%以上了。 不过要是俄乌战争还在打个没完没了，中国还坚持搞清零政策，再加上全球搞农业贸易保护主义抬头，这通胀的粘性肯定比咱们想的大。到时候美联储估计还得往死里加息才行——“滞胀”的风险正在一天天变大呢。