东吴证券团队最近琢磨了一下百诚医药，给出的结论是可以买。他们觉得这家公司仿制药CRO这块特别稳，能赚点现金流，再加上拿药品权益分成，能让业绩多一份保障。至于创新药那边，那简直就是个大坑，弹性特别大。 百诚医药（301096）的核心业务还是在帮人做研发，跟自研技术转化，这部分一直是主力，2025年上半年挣的钱占比超过了80%。再说权益分成这块，手里握了好几百个品种的权，不过目前才批下来30多个；剩下的大部分药现在正处在卖得多的前期，未来有可能给公司撑起第二条赚钱的路子。 在创新研发上，公司搞的都是什么NP、OSA引起的EDS、IBD这些大病种，这都是百亿美金以上的市场空间。公司现在主要盯着肿瘤、自身免疫和疼痛这三大领域使劲，形成了自己的特色药库。到了2025年底为止，手里的研发管线已经有15项以上了，拿到1类新药IND批件4个、2类新药IND批件11个。其中最受关注的要数BIOS-0618和BIOS-0625这两个分子。 BIOS-0618是神经病理性疼痛领域的新玩家（全球独家的Ⅰb期临床），它是个完全自研的FIC；接下来还打算用这个机制去治OSA引起的EDS（Ⅱ期临床）。这个分子要是搞成了FIC和BIC的H3拮抗剂，能在CNS领域站稳脚跟。 BIOS-0625则瞄准了RIPK1这个靶点（国内竞争少），给IBD病人用很有潜力（已经在25年11月拿到了IND批件）。临床数据显示它在结肠恢复、炎症因子降低上都比竞品好很多，跟阳性对照药比也不落下风。趁着国内竞争不激烈的窗口期，还能拓展到更多自免疾病上去。 子公司赛默制药之前产能利用率低，成本摊销压力大。现在看好它的转机点在于第十一批集采品种落地（赛默制药大概能中标12个品种），还有米诺地尔原料出口和复杂制剂代工订单的陆续兑现。等到这些订单来了，产能利用率上去了，折旧成本摊薄点，毛利率自然就改善了。 我们预估这家公司2025到2027年的营业收入分别是7.07亿、8.21亿和9.73亿元；对应的净利润是亏0.79亿、赚1.21亿和2.03亿元。2026年和2027年的市盈率大概是47倍和28倍。 总的来说，公司主业CXO在集采风波过后逐渐稳当了下来，生产和CDMO业务的放量会支撑中期增长；核心创新药BIOS-0618已经进了Ⅱ期临床阶段，很可能是它从做CXO向Biotech转型的关键所在。再加上AI和类器官平台的加持能帮忙搞研发。基于以上种种理由，东吴证券决定第一次覆盖百诚医药并给个“买入”的评级。 不过也得提防点风险：比如新药研发进度慢了、产业化卖不动货或者政策变来变去带来的不确定性。最后查了下数据显示，最近90天有3家机构给出了评级意见，全是买入；机构预测的目标均价是53.84元。