问题——地缘冲突溢出效应推升资源品风险溢价。 瑞银最新研报中指出，近期中东地区紧张局势加剧，国际大宗商品市场风险溢价上行，影响不再局限于原油和天然气。受供应中断预期、航运不确定性及能源成本抬升等多重因素叠加，铝价与动力煤价出现较明显上行，并面临深入波动的可能。 原因——供应约束与能源替代共同作用，成本曲线整体抬升。 在铝市场上，中东地区既是重要的铝生产与出口区域，也高度依赖稳定的能源供应和海运通道。瑞银认为，当前已有约65万吨铝供应受到扰动；若关键航道霍尔木兹海峡的航运受阻持续数周，全球可能面临更大规模的冶炼产能被迫停产风险，影响量级或达数百万吨。另外，电力与燃料等能源要素价格上行，将推高冶炼成本并抬升行业成本曲线，从而强化铝价的上行弹性。 动力煤市场上，天然气价格走高带来的“气转煤”替代预期，成为煤价的重要支撑。瑞银提及，自冲突升级以来，欧洲天然气价格、布伦特原油价格以及澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格均出现明显上涨。尽管短期内不判断出现大规模燃料切换，但能源价格维持高位的情形下，电力与工业领域对煤炭的边际需求可能回升，进而抬升煤价中枢。 影响——区域溢价或走阔，通胀与利率预期成为外溢变量。 研报认为，铝供给若持续承压，欧美市场可能面临更直接的进口冲击。瑞银估算，中东供应在欧美进口来源中占比约四分之一，一旦物流或供给受阻，将推升当地现货溢价并传导至下游制造业成本。铝作为交通运输、包装、电力与建筑等行业关键金属，其价格波动可能对部分工业链条形成成本再定价。 煤炭上，欧洲气价抬升不仅影响电力成本，也可能对化工、冶金等用能行业形成挤压。若能源价格上行进一步推高通胀，叠加利率预期调整，可能对全球经济增长、工业生产和金属需求带来阶段性压力。瑞银同时指出，部分与经济周期高度涉及的的终端需求因素此前已处于偏弱状态，这一定程度上降低了新增下行冲击的边际效应；而与能源转型相关的投资需求，在高能源价格环境下反而可能获得支撑。 对策——企业与市场主体需强化对冲与供应链韧性建设。 分析人士认为，在地缘不确定性仍存的背景下，相关企业可从三上提升风险抵御能力：一是通过远期合约、期权等工具管理原材料与能源成本波动；二是优化采购结构与物流路径，适度提高关键原料与半成品安全库存；三是加快节能改造与工艺优化，降低单位能耗，减弱能源价格波动对成本端的放大效应。对能源与金属消费大户来说，提前锁定部分供应、提高采购弹性，有助于平滑经营波动。 前景——短期偏紧与高波动并存，中期仍取决于需求与成本再平衡。 在预测调整上，瑞银上调了铝与动力煤的价格预期：其将2026年伦敦金属交易所铝价预测上调至约3250美元/吨，并维持2027年约3300美元/吨的判断；同时将2026年澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格预测上调至约126美元/吨。该机构对煤炭中期判断相对谨慎，认为随着需求趋势性回落，煤价可能逐步向成本线附近靠拢。总体看，短期铝与动力煤价格更易受到地缘风险、航运扰动和能源成本变化驱动；中期走势仍将取决于全球制造业景气度、能源结构调整节奏以及供给恢复情况。
黑海粮食走廊危机尚未平息，中东局势再度为全球资源安全拉响警报。此次价格预测上调，既是对短期风险的量化评估，也折射出全球化背景下产业链互联的脆弱性。在能源转型与地缘格局重塑的双重压力下，如何构建更具韧性的国际供应链体系，已成为各国无法回避的战略课题。（完）