问题：行业波动下营收承压，液态奶板块降幅突出 消费分层、渠道加速分化和乳业周期调整的背景下，蒙牛2025年营收回落。全年实现营收822.45亿元，同比下降7.3%。从业务结构看——液态奶仍是核心板块——但也成为主要拖累：该板块收入649.39亿元，同比下降11.1%，常温液奶出现两位数下滑。另外，公司盈利能力明显改善，归母净利润升至15.45亿元，毛利率提升至39.89%，反映出产品结构、成本控制与经营效率的变化。 原因：供需错配叠加竞争方式变化，“低价抢量”边际效应减弱 业内人士认为，液态奶的波动与供需关系调整、渠道重构密切有关。一上，部分品类前期扩张后进入存量竞争阶段，促销依赖度较高、价格战频繁，“量”难以有效转化为“利”。另一上，零售业态更趋分散，即时零售与社区渠道崛起，传统渠道的组织方式和资源投放需要重新匹配。公司管理层业绩沟通中表示，当前难以再单靠低价换规模，增量更依赖产品创新和消费场景拓展。 影响：结构性亮点显现，细分品类与国际业务成为增长支点 尽管整体营收承压，蒙牛的多元化业务表现出一定韧性。奶酪业务实现52.66亿元收入，同比增长21.9%，成为增速最快的板块之一；冰淇淋业务收入53.93亿元，同比增长4.2%；奶粉业务收入36.43亿元，同比增长8.7%，并在下半年增速提升。婴幼儿配方奶粉上，瑞哺恩与贝拉米录得20%以上增速，体现品牌与渠道策略调整的成效。 国际业务也在打开增量空间。冰淇淋品牌在东南亚部分市场处于较领先位置，相关业务在印尼、菲律宾等地提升份额；贝拉米在东南亚市场增长较快，并推进当地合规注册与渠道建设。多品类协同与海外布局，在一定程度上对冲了国内单一板块波动带来的压力。 对策：从“价格竞争”转向“价值共创”，以创新与渠道效率重塑增长逻辑 根据液态奶承压，公司提出需要调整打法：一是以产品创新推动结构升级，围绕营养、功能、口感与便捷等需求开发差异化产品，降低同质化竞争；二是以场景拓展带动消费频次，在早餐、健身、亲子、办公等细分场景中形成更稳定需求；三是优化渠道布局与运营效率，适应渠道多元化趋势，提高终端动销与精细化管理能力。 在低温领域，公司表示将巩固现有地位并加码鲜奶。鲜奶业务实现两位数增长，相关品牌在港澳市场拓展后渗透率持续提升。围绕奶酪板块，公司强调与妙可蓝多的协同，意在打通从原料、研发到渠道的链条，提升品类教育与终端覆盖能力。 前景：2026年力争恢复增长，行业或进入温和修复阶段 公司披露，2026年一季度鲜奶、奶粉、奶酪等板块实现“开门红”，其中鲜奶保持较快增长。管理层提出全年营收力争实现正增长，并推动经营利润同步扩张。对于上游关注的奶价走势，公司判断供给侧进口依赖度下降，国产替代正从“扩量”转向“提质”；需求侧在季节性旺季与政策环境改善的共同作用下，新渠道、新场景仍有待更覆盖。同时，公司认为通过长期合约等方式可对冲外部不确定性，成本端短期波动的影响相对可控。 从行业角度看，乳制品消费正在从短期刺激回归长期价值，企业竞争焦点可能从“促销力度”转向“产品力、品牌力与供应链效率”。谁能更快完成结构升级、精准匹配需求，谁就更有可能在下一轮修复中占据主动。
乳业竞争正从“拼价格、拼规模”的短期博弈，转向“拼创新、拼效率、拼信任”的长期较量；2025年的业绩显示，结构调整有助于改善盈利，但规模修复仍需要更强的产品力与更精准的场景供给支撑。谁能率先实现从同质化供给到价值化供给的转变，谁就更可能在行业新一轮周期中赢得主动。