最近把美股的表现归因为投资者的三大核心信念。2008年爆发过的那种系统性金融危机现在看还没重现的苗头。虽说霍尔木兹海峡那边的紧张局势导致标普500指数也就跌了3%，欧洲那边的斯托克600指数的跌幅稍微大点但也稳住了，市场里处于严重超卖状态的股票也就占比不到20%，上星期还出现了点逢低买入的动作。看来大家都不慌不忙地在按兵不动。大家普遍觉得这种战争不会打个没完没了，霍尔木兹海峡被封锁的情况肯定不会一直持续下去。私募信贷虽然出了点问题，但觉得风险是局部的，不会酿成大祸。 最重要的是投资者觉得“特朗普看跌期权”还在生效呢，万一股市真跌狠了，政策制定者肯定会出来托底。巴克莱的人觉得这就是现在全球股市跌得没以前石油危机那会儿厉害的原因。不过巴克莱也提醒了大家得小心滞胀的风险升级了。如果霍尔木兹海峡封锁的时间长了点，油价一直这么高下去肯定会推高通胀、打压经济增长，“滞胀剧本”可能就会真的上演。央行到时候就得面临到底是要控制通胀还是要保住增长的两难选择了。 恐慌情绪确实已经在影响市场了，VIX这个指标的偏斜度相对于平值波动率已经非常高了。这意味着市场正在为可能的“黑天鹅”事件支付高昂的对冲成本。这是极度悲观情绪的一个典型标志。抛售行为现在还没有全面展开，资金主要是在流出高收益债和金融股这些高风险的资产。 接下来政策的反应就是关键变量了。美联储、欧洲央行、日本央行还有英国央行这四个央行这周都要开会讨论利率的问题。在油价这么高的背景下，它们对通胀和增长怎么说就决定了市场短期往哪个方向走。政策空间现在是越来越窄了。 我们也得想想两种可能的情况：一种是油价要是先大涨后回落了，通胀压力暂时没了，央行可能就会暂缓加息，那对风险资产肯定是个利好；另一种是通胀和衰退一块儿来，企业赚钱就变得很吃力，股市也就变得更脆弱了。投资者得为这两种情况做好准备对冲风险才行。 现在的博弈难度可不小。战争给生活成本带来的冲击可能会逼着美国政府赶紧去想办法解决问题；同时互换市场已经完全定价了欧洲加息、英国降息预期撤回还有美国降息预期削减的情况。现在央行手里的工具箱不像以前那么多了，想做点啥都难上加难。 说白了核心还是市场靠着“信念”在撑着。不过这些信念到底靠不靠谱还得靠实际情况来验证呢。地缘冲突、信贷风险还有政策响应这三个变量现在交织在一起搅合在一起。投资者既得保持战略上的乐观情绪，又得给可能发生的尾部风险留好安全垫。这周央行开会讨论利率加上油价到底怎么走，就是检验“三大信念”成色的关键时刻了。