有个叫Fivestar Asset Management的机构在东京正忙着做两手准备，一方面卖10年期日本国债期货，另一方面又把一部分看多30年期日债的头寸拿出来对冲风险。这种操作是因为布伦特原油价格已经稳稳地站在了每桶100美元上方，给这个能源进口国带来了巨大的通胀压力。Blue Edge Advisors也没闲着，在霍尔木兹海峡局势紧张那会儿就平掉了手中的日元空头头寸，现在正等着机会买进去。Pictet Asset Management那边更是直接下注，看好日本银行股的表现。 Fivestar的高管Hideo Shimomura直言不讳地说：“油价飙升让大家都担心通胀预期能不能稳住，这就意味着日本央行手里有了更大的灵活性，甚至有可能在每一次会议上都考虑加息。”目前市场的核心问题在于，到底是通胀风险更大还是经济增长更重要。要是央行偏向鹰派，那日元会涨、日债收益率也会升；要是偏向鸽派，日元就得跌，资产波动就会更大。 日元的日子过得挺难，就在本周一度跌到了1美元兑159.75日元，这可是2024年7月以来最惨的时刻了。财政大臣片山皐月上周二也发话了，如果汇率走势不对劲，当局是会出手干预的。Blue Edge Advisors的Calvin Yeoh觉得，虽然全球投资者都还在做空日元和日债，但在这个价位上，政府出手的可能性变得特别现实。如果央行不够强硬，那就是买点货的好时机。 大家周四盯着看的是中东战争有没有把日本央行给吓退了，导致他们不敢在4月的下次会议上加息。如果央行在声明里的措辞很强硬，那就说明下个月动手的概率在变小。数据显示，掉期市场现在觉得4月加息25个基点的概率有55%，而7月完全被定价成了第一次加息的节点。策略师David Savage分析道：“央行要是更鹰派点可能会助日元一臂之力，不过也会让整条收益率曲线都往上走。”Simplex Asset Management觉得只要价格压力还在，日债收益率短期还是有上行空间的。 10年期日债收益率已经快摸到上世纪90年代以来的最高点了，这种资产其实挺有吸引力的——特别是在大家突然担心经济变差、大量资金涌入债市的时候。基金经理Toshinobu Chiba就补了一刀：“短期内成本推动的通胀风险压倒了避险需求，收益率可能还得往上冲；不过后面市场慢慢就会开始把全球经济放缓的风险算进去了。” 股票方面投机的人也在盯着植田和男的话看。本月早些时候，日经225指数因为油价和中东局势跌得惨兮兮，连一年期隐含波动率都涨到了疫情以来的最高值。东京的Go Fund已经把日本股票头寸给平了获利了结；Pictet的Jon Withaar却还在会议前挺看好日本银行股。Jon Withaar的逻辑很简单：“这个逻辑是长期的。从大面上看，工资涨、通胀稳、盈利强，再加上钱从美欧流回日本市场，这股力都在推着股市往前走。” 也有人觉得植田和男这回可能啥也不说清楚，因为他得在压通胀和保增长之间找平衡。UBP Investments的Zuhair Khan就调侃说：“我看他有点左右为难。他可能得在发言里留点模糊空间，好让市场去瞎猜他的真实意图。” 还有一些人干脆决定在这个敏感节点彻底躲开日本市场的风险。Wilson Asset Management的Matthew Haupt就是这么做的，他觉得中东的冲突才是主因——哪怕你赌对了央行怎么说，也可能被中东局势搞得赔了本。这位对冲基金经理直言：“哪怕你判断对了央行的心思，也可能被中东局势带偏了交易。现在我就是跟着中东那边的情况和油价波动来做交易，而不是死盯着日本央行的话。”