问题——首份“成绩单”显示，国产GPU仍处“扩规模、强投入、未盈利”的爬坡阶段。摩尔线程与沐曦股份相继披露年度业绩预告显示，国产GPU企业上市后收入进入快速放量期，但盈利压力仍未根本缓解。沐曦股份预计2025年实现营收16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78%；归母净利润预计亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比收窄43.36%至53.86%。摩尔线程预计2025年实现营收14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.70%至246.67%；归母净利润预计亏损9.5亿元至10.6亿元，亏损同比收窄34.50%至41.30%。可以看到，需求带动规模扩张的趋势更清晰，但行业仍呈现“高投入换增长”的典型特征。 原因——需求扩张叠加产品迭代，推动收入快增；研发投入与非现金费用变化共同影响利润表现。一上，算力需求持续走高，高性能GPU人工智能训练与推理、图形渲染、科学计算等场景的应用加速落地，带动订单与交付增长。摩尔线程在预告中提到，受益于产业发展与市场对高性能GPU的需求，公司收入与毛利增长，亏损幅度同比收窄。另一上，芯片行业研发周期长、投入强度高，短期内仍难摆脱亏损。两家公司均处于持续研发投入期，研发人员、流片验证、软件生态建设、市场开拓与供应链保障等支出较高，使得利润改善更多依赖规模扩大与费用结构优化。沐曦股份指出，股份支付费用较上年同期减少，对利润形成正向影响，也意味着利润改善除经营因素外，还受到非现金费用变化的影响。 影响——国产算力供给韧性增强，但竞争正从“能用”转向“好用、易用、规模化交付”。从产业层面看，营收快速增长意味着国产GPU产品可用性、市场认可度与渠道体系上取得阶段性进展，有助于提升国内算力供给的自主可控能力，增强产业链安全与韧性。同时，持续亏损表明竞争焦点正从“单点性能”转向“系统能力”。GPU不仅是硬件比拼，更是软件栈、编译器、驱动、开发工具与生态适配的长期工程。谁能在兼容性、稳定性、交付能力与成本控制上形成综合优势，谁就更可能在下一阶段竞争中占据主动。资本市场层面，两家公司上市初期股价高开后逐步回归理性波动区间，反映市场对“高成长与高风险并存”的预期正在重新定价。 对策——以研发为牵引，以生态为抓手，以场景为落点，提升技术到产业的转化效率。对企业而言，在保持关键技术研发强度的同时，应更重视“产品化、工程化、规模化”的落地效率：一是围绕重点行业与头部客户需求，形成可复制的行业解决方案，压缩交付成本与适配周期；二是加快软件生态建设，提升开发者体验与迁移效率，推动应用从“可运行”走向“可优化”；三是强化供应链协同与质量体系建设，提升稳定交付能力，以工程可靠性建立市场口碑。从融资与资源配置看，两家公司对募投项目安排进行微调，体现出在募资规模与资金缺口约束下优先保障核心研发项目的取向。资金使用能否突出重点、兼顾效率，将直接影响后续技术迭代节奏与市场拓展能力。 前景——盈利拐点取决于规模、毛利与生态三重变量，行业或将进入“强者恒强”的分化阶段。在上市前测算中，沐曦股份曾预计最早或于2026年达到盈亏平衡，摩尔线程预计最早可于2027年实现合并报表盈利。能否如期接近或实现这个目标，关键在三上：其一，收入规模能否持续增长并形成稳定订单；其二，毛利率能否随着产品成熟、良率提升与交付效率提高而改善；其三，软件生态与应用适配能否形成正循环，让更多行业客户实现低成本迁移与持续使用。预计在算力需求持续释放与产业政策支持叠加下，国产GPU市场空间仍将扩大，但竞争也会更趋激烈，企业在技术路线、生态建设与商业化能力上的差距将深入拉开。
国产GPU企业仍在爬坡前行；从营收快速增长到亏损幅度收窄，从市场认可度提升到盈利路径逐渐清晰，两家企业的表现折射出国内GPU产业的阶段性进展。尽管距离稳定盈利仍需时间，但持续的技术投入、不断扩大的市场覆盖与逐步改善的运营效率，正在推动国产GPU走向更成熟的产业化阶段。在人工智能加速普及的背景下，该进程也将对国内算力产业生态产生重要影响。