问题——结构性行情如何延续、资金主线向何处集中？ 全球经济增长分化、外部不确定性上升的背景下，A股市场在经历科技方向的阶段性演绎后，结构切换的信号逐步增强；华西证券指出，2026年市场的结构主线或从“成长叙事”向“价格叙事”延伸，涨价链条可能成为影响行业相对收益的重要变量。从行业表现看，石油石化、煤炭、化工、有色等资源与中上游板块领先，反映资金对供给约束与成本抬升的关注度上升。 原因——三类涨价逻辑共振：外部输入、内部修复、科技上游 第一条路径是输入性通胀的抬头，核心在于能源、金属与农产品等大宗商品价格对外部冲击更为敏感。报告认为，在地缘局势反复、航运与供给链易受扰动的情况下，能源链的涨价确定性相对更高，涉及油气、煤化工、化工中上游原料以及航运等环节。这类资产通常具备成本传导与现金流优势，当外部风险溢价上升时更易获得资金配置。 第二条路径是内生性通胀，即国内供需再平衡与行业自律带来的价格修复。报告将其概括为“反内卷”背景下的传统行业机会，重点包括化工、钢铁、煤炭、建材、生猪等领域。其逻辑在于：部分行业经历较长时间的低价竞争与利润压缩后，供给侧调整、行业集中度提升、以及企业经营策略趋于理性，有望推动价格回归合理区间。报告指出，化工板块受原油成本抬升影响，已率先进入涨价区间；煤炭、钢铁、建材、生猪等品种价格仍处相对低位，后续存在边际修复的可能。 第三条路径是科技涨价，但与传统“题材扩散”不同，侧重算力产业链上游的供需偏紧。报告认为，算力基础设施建设和数据中心扩张带动对服务器、算力芯片、存储芯片、光通信、PCB上游材料（如光纤、玻纤）等环节的需求提升，同时电力与能源保障的重要性上升，形成“科技需求—上游供给—价格弹性”的传导链条。与一般制造业不同，上游环节往往受制于产能扩张周期、良率爬坡与关键材料供给，价格波动更具弹性。 影响——市场风格或再平衡，资源与上游定价权抬升 从资产定价角度看，涨价链行情的核心在于“定价权”。一上，输入性通胀会抬升产业链成本中枢，具备资源禀赋、渠道优势或供给约束的环节更容易实现利润扩张；另一方面，内生性修复有助于改善传统行业盈利预期，缓解长期低迷带来的估值压制；同时，科技上游涨价将使市场从单纯关注“渗透率”转向兼顾“供给能力与交付确定性”，资金可能更倾向于配置具备规模优势、技术壁垒和议价能力的企业。 需要关注的是，涨价链对宏观变量更敏感：若外部冲击缓和、供给快速释放或需求不及预期，价格弹性可能回落；此外，部分品种波动较大，投资与经营决策需更重视库存周期与现金流安全边际。 对策——以产业逻辑与风险管理应对波动，推动高质量供给 对企业来说，应强化成本与库存管理，提升原料锁价、套期保值与供应链多元化能力；对具备技术壁垒的上游企业，应在扩产节奏、良率提升与产品迭代上形成稳定交付能力，避免“高景气—过度扩张—价格回落”的周期风险。对市场参与者，应更多基于供需格局、行业纪律和价格传导能力进行研判，警惕单一事件驱动下的短期波动。对监管与行业组织来说，可引导行业良性竞争与信息披露质量提升，促进产能布局与区域能源保障协同，稳定产业预期。 前景——三条主线或交替演绎，决定性因素仍在供需与政策合力 华西证券的判断提示，2026年A股可能进入“科技与资源并行、上游与中游分化”的结构阶段：地缘不确定性将使能源与航运等环节继续承担风险定价功能；国内传统行业若供需关系持续改善，价格修复行情有望扩散；算力产业链若需求保持高景气，上游涨价将更偏向“业绩兑现”而非“概念交易”。总体看，行情持续性取决于供给约束是否真实存在、需求是否具备韧性，以及政策端在稳增长、保供稳价与产业升级之间的平衡力度。
华西证券此次研判为投资者提供了较为清晰的产业轮动参考。在全球通胀格局演变与国内经济结构转型的双重背景下，准确识别涨价主线将是把握市场机遇的关键。此外，地缘风险与政策调控可能加剧市场波动，投资者仍需结合宏观环境变化动态调整配置策略。