说到这家叫MiniMax的公司，也就是被称作“大模型第二股”的那家，在3月2日盘后终于公布了上市后的首份成绩单。从数据上看，它在2025年可是大赚了一笔，全年营收达到了7904万美元，这个数字跟去年比起来猛增了158.9%。虽然收入涨得飞快，但也带来了一大笔亏损，全年亏损高达18.72亿美元。要知道上一年才亏了4.65亿美元，今年光亏的钱就比去年多了整整302.3%。不过好在要是把那些不经常发生的项目算进去，调整后的净亏损其实只有2.509亿美元，也就是同比只小幅增长了2.7%。这说明公司的核心经营亏得没有外界传得那么吓人，其实已经明显收窄了。 再看看钱是怎么赚来的。今年公司的钱主要是靠两样东西赚来的：一是AI原生产品，二是开放平台以及企业服务。其中AI原生产品卖了5308万美元，比去年翻了一番多，差不多是总收入的67.2%；另外一块是开放平台和企业服务，收入也有2596万美元，同比大涨197.8%，占比也提升到了32.8%。特别值得注意的是，MiniMax在海外市场特别吃得开，国际市场的收入占了大头，高达73%。到了年底的时候，他们的业务已经遍布全球超过200个国家和地区。 毛利率这块也是个亮点。去年的毛利率从之前的12.2%直接冲到了25.4%，主要是因为公司在模型和系统效率上做了优化，还把算力基础设施的成本给降下来了。至于费用方面情况有点复杂：销售和分销这块倒是省了钱，花了5190万美元，比去年少了40.3%；反倒是行政开支因为上市有额外的费用、人员工资也涨了点，花了3680万美元，同比增长了155.9%。 最关键的是研发投入。这一年MiniMax一共投了2.528亿美元搞研发，同比涨了33.8%。这钱主要都花在了基础模型和多模态能力的迭代上。而且你看这增速比收入增速要低不少，说明钱没白花，研发效率确实提高了，规模效应也开始显现了。靠着这些持续的投入，去年公司的模型更新很快。就拿四季度来说吧，M2、M2.1还有M2-her这三款核心模型都迭代出来了。 不过话说回来，到了报告期的最后一天，公司账面上的亏损其实还是扩大了不少。这主要是因为有一笔15.9亿美元的非现金亏损来自于优先股公允价值的重计量。这是上市前后常见的会计处理项目影响罢了。如果把股份支付、公允价值变动还有上市相关开支都剔除掉来看，调整后的净亏损其实就只有小幅增长的2.7%。 好在手头还挺宽裕的。MiniMax的现金及现金等价物余额已经达到了10.503亿美元，比去年还多了19.3%。 展望未来，公司打算在2026年继续往深水里扎。他们把重心放在了三个方向上：编程L4-L5级智能、办公场景效率提升以及多模态直出交付。通过这些努力，他们希望能从一个单纯的大模型企业转型成为一个真正的AI平台型企业。