尽管泡泡玛特交出了2025年营收371.2亿元、净利润130.8亿元的亮眼成绩，增长率分别高达184.7%和284.5%，但在成本大幅上涨的背景下，其股价依旧大跌23.11%。因为要把商品采购量给提上去，还把设计授权费用翻了一倍到9.51亿元，导致销售成本从2024年的43.3亿元飙到了103.55亿元，涨了139.1%。好在毛利率还是被提升到了72.1%，这是因为海外市场的占比做到了42%，还有供应链优化增强了议价能力。公司不光在全球新开了109家线下店，把总数做到了630家，就连机器人商店的数量也从2024年增加了165台到2637台。它们在德国、丹麦、加拿大和菲律宾首次开店，还在曼谷、上海、悉尼这些地标商圈开了旗舰店。值得注意的是东南亚市场贡献了海外营收的38%，成为了新的增长点。 虽然机构觉得美国市场的进度让人担心，加上业绩静默期没什么催化因素让空头集中抛盘，但浦银国际认为Labubu 5.0这些新品上市，加上管理层多跟投资者沟通，海外业务的确定性就会慢慢显现出来，估值也能修复回来。现在公司的动态市盈率已经降到35倍，比行业平均水平还低了15%。