一、问题：营收连续回落，利润出现阶段性下行 年报显示，2025年中国石油实现营业收入约2.86万亿元，较上年减少约2.5%，已连续第三年同比下降；归属于母公司股东的净利润约1573.02亿元，同比下降约4.5%，为近5年来首次出现负增长。同期基本每股收益0.86元。 公司提出2025年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计拟派发现金红利约457.55亿元（含税），有关议案尚需股东大会审议。 二、原因：油价回落与市场波动叠加，产业链盈利结构分化 从外部环境看，2025年国际原油市场总体供需偏宽松，叠加地缘冲突频发、贸易格局变化等因素，国际油价同比回落。数据显示，布伦特原油期货全年均价约68.19美元/桶、美国西得克萨斯中质原油期货全年均价约64.73美元/桶，均较上年下降约14.6%。 从公司业务结构看，油气和新能源板块实现营业收入约8248.08亿元，同比下降约9.0%；作为主要利润来源，该板块经营利润约1360.65亿元，同比下降约14.8%。公司原油平均实现价格约64.11美元/桶，较上年的74.70美元/桶下降约14.2%，价格下行直接压缩上游盈利空间。 成品油端同样受到价格中枢下移影响。国内成品油价格与国际油价走势基本一致，全年国内汽油、柴油标准品价格分别累计下调人民币915元/吨、人民币880元/吨，炼化销售环节利润承压。 此外，天然气业务表现相对突出。天然气销售板块经营利润约608.02亿元，同比增长约12.6%。公司表示，增长主要来自市场拓展带动国内天然气销量提升，以及强化采购与成本管控后毛利水平改善。产业链呈现“油弱气强”的结构分化。 三、影响：利润承压但现金流稳健，分红与投资能力仍有支撑 尽管营收与净利润同比回落，公司现金流保持韧性。2025年经营活动产生的现金流量净额约4125.10亿元，同比增长约1.5%；期末现金及现金等价物余额约2061.62亿元。较强的现金流为分红、资本开支及应对市场波动提供支撑，也反映出公司成本控制、运营组织与产业协同上仍具一定基础。 海外业务方面，公司海外业务实现营业收入约9702.33亿元，占集团总营业收入约33.9%；实现税前利润约326.13亿元，占集团税前利润约14.4%。在行业波动加大的背景下，海外业务保持相对稳健，有助于分散单一市场风险、提升资源配置效率，但仍需关注地缘风险、合规成本与汇率波动等不确定因素。 四、对策：以结构调整对冲周期波动，提升抗风险能力 业内人士认为，油气行业周期性明显，油价下行带动上游利润回落较为常见。应对波动的重点，在于优化“上游稳产增效—中游降本提效—下游提质增值”的全链条协同。 一是巩固天然气增长动能，推动销量与效益同步提升。在能源转型背景下，天然气作为相对清洁的化石能源仍有一定过渡期需求。通过持续强化市场营销、资源统筹与采购成本管理，有望缓冲油价波动对整体业绩的影响。 二是提升炼化销售环节的精益化水平，增强产品结构适配性。面对成品油需求结构变化与价格波动，推动装置优化、产品高端化及市场响应能力提升，有助于增强抗周期能力。 三是稳妥推进海外业务布局与风险管理。通过优化区域组合、强化合规与安全管理、提升国际化运营能力，在风险可控前提下增强资源保障与盈利韧性。 四是统筹分红与再投资，兼顾股东回报与长期竞争力。较高分红体现对投资者回报的重视，同时需要与勘探开发、清洁替代、科技创新等长期投入保持平衡，以夯实未来增长基础。 五、前景：油价仍存不确定性，“结构性增长”将成关键变量 展望后续，国际能源市场仍将受到供需变化、地缘局势、宏观经济与产业政策等因素影响，油价中枢及波动幅度存在不确定性。对大型综合能源企业而言，竞争不只在资源规模，更取决于成本、效率、产品结构与风险管理能力。天然气业务的增长弹性、产业链协同带来的提质增效，以及海外经营的稳健扩张，将成为影响业绩表现的关键变量。随着国内能源消费结构持续调整、绿色低碳转型推进，公司能否在“稳油、增气、提质、降本、控险”上形成更强合力，仍需持续观察。
在油价回落与行业周期波动的影响下，中国石油2025年业绩出现阶段性回调，但天然气板块增长、海外业务相对稳健以及充沛现金流构成业绩“托底”因素。面对不确定性，深入优化业务结构、提升运营效率、增强低碳转型能力，既有助于应对短期波动，也将影响公司中长期竞争力。