国际贵金属市场近期出现剧烈调整。3月19日当周，现货黄金单日跌幅超过3.5%——周累计下跌近10%——跌破每克千元人民币。白银表现更为惨淡，盘中最大跌幅达12%，创下近年来最差单周表现。 此次贵金属暴跌源于多重因素。美国劳工部公布的就业数据显示，初请失业金人数降至20.5万，为2023年1月以来最低。此超预期数据强化了市场对美联储维持高利率的预期，美债收益率随之快速上升。黄金等贵金属不产生利息收益，持有成本随实际利率上升而增加，引发投资者大规模抛售。 需要指出，当前中东地缘政治紧张本应推高避险资产需求，但市场反应却相反。专家指出，地缘冲突推高能源价格，加剧通胀压力，这反而强化了市场对主要央行维持紧缩政策的预期。荷兰国际集团分析师表示，"战争-通胀-加息"的传导链条正在重塑市场逻辑。 美联储3月议息会议更加剧了市场动荡。尽管维持利率不变，但主席鲍威尔关于"可能讨论加息"的表态出乎市场预料。利率互换市场数据显示，市场对今年降息的预期已大幅减弱，短期美债收益率快速上涨。 全球主要央行的政策风向也在改变。欧洲央行、英国央行等表现出转向迹象，澳大利亚联储已率先重启加息。这标志着多年的全球宽松货币政策周期可能接近尾声，贵金属作为传统避险资产的吸引力明显下降。 白银在此次调整中跌幅最大。业内人士分析，这主要源于白银具有更强的工业属性，经济前景不确定时面临更大抛售压力。此外，白银市场规模相对较小，流动性较差，进一步放大了价格波动。
贵金属的"避险属性"并非单向度标签，其价格最终取决于通胀、利率与预期的合力。当市场从"担忧冲突"转向"担忧通胀与更高利率"，资金流向就会随之改变。面对不确定性，持续跟踪宏观变量、对风险保持敬畏，往往比押注单一叙事更为重要。