近期日本股市表现抢眼；东京股市两大股指不断刷新收盘纪录，日经指数更是首次突破54000点关口。然而，此股市繁荣景象却难以掩盖日本经济的深层困境。国内媒体鲜有欢呼之声，经济学家直言股市上涨并未改善普通国民的生活水平。这种"股市热、经济冷"的现象背后，反映出日本经济结构的深刻变化和收入分配的严重失衡。 日本股市上涨有多重支撑因素。首先是金融环境保持宽松。虽然日本央行自去年3月起结束负利率政策开始加息，但步伐谨慎。经过三次试探性加息，央行才将政策利率从0.5%上调至0.75%。央行行长植田和男表示，这一利率水平全球范围内仍属较低水平，日本货币政策环境依然宽松，为股市提供了充足的资金支撑。 其次，日元极度疲软成为重要推手。日本国内人手短缺、消费疲软，大企业对国内市场前景悲观，将巨额海外盈利滞留海外而非兑换成日元汇回。同时，日本贸易逆差持续扩大，成为日元贬值的结构性原因。新任首相高市早苗推行积极财政政策和宽松货币政策，更加剧了日元贬值趋势。短短数月间，日元对美元汇率从1美元兑147日元贬至159日元。 第三，物价上涨提振了企业业绩。去年11月日本核心消费价格指数同比上升3.0%，已连续51个月同比上升。长期通缩心态下的日本企业开始改变策略，不再一味压低成本，而是敢于提价。越来越多企业从数量和价格两上实现销售额增长，企业收益明显增加，进而推高股价。 第四，海外资本大量涌入成为最直接的推动力。宽松金融环境、疲软日元、持续通胀三大因素叠加，吸引海外机构投资者蜂拥而至。2024财年，海外投资者持股比例达到创纪录的32.4%，超过日本金融机构的28.3%。海外机构投资者交易活跃，其交易额占比常达七成左右，成为左右东京股市的最重要力量。 最根本的原因在于，日本股价反映的已不是国内经济状况，而是全球化经营的日本企业的业绩前景。由于国内市场规模有限且趋于萎缩，日本大企业的主战场早已转向海外。日本公司海外收入占总收入的比重常达40%至50%以上。以迅销集团为例，其优衣库品牌在中国、北美和欧洲市场表现良好，海外业务增长推动公司连续三年净利润创新高，股价也随之连创新高，成为首只市值超过20万亿日元的日本零售股。 然而，这种股市繁荣与民众生活改善的脱节令人担忧。泡沫经济崩溃后的约35年间，日本实际工资几乎一直在下降。近年来工资涨幅始终追不上物价涨幅，实际工资持续缩水，普通民众深陷消费能力不断萎缩的困境。股市上涨的收益主要被海外资本和少数大企业股东获得，广大工薪阶层和中小企业难以受益。这种收入分配的失衡，反映出日本经济结构调整中存在的深层问题。
资本市场的繁荣不应成为衡量经济温度的唯一指标。东京股市走强所映照的，既有全球化经营带来的企业韧性，也有内需不足、收入分配与物价压力交织的现实挑战。如何让企业业绩改善更多转化为居民收入增长与消费回暖，进而夯实内生动力，将决定"股市之热"能否与"经济之稳"同向而行。