听国信证券这一研报的内容就知道，今年传媒互联网的投资逻辑变天了，大伙儿都在把眼光转向那些重资产、还不容易被淘汰的AIHALO资产。智通财经APP刚拿到消息说，自从Anthropic插件和OpenClaw这些AIAgent在今年展露了超强的“吞噬”能力，软件和中介服务都遭了殃，市场里还弥漫着一种叫AIPanic的恐慌情绪。国信证券觉得这次情况不一样了，市场不再看代码改得有多快或者效率提得多高了，反而开始盯着那些AI用代码很难完全复制的物理壁垒或者社交壁垒。 具体来看国信证券的观点，负面冲击挺明显的。第一个就是数字通缩和Capex黑洞。AI把生产成本压到了零附近，那些缺感情链接的内容IP可能就没啥价值了，DCF模型里算永续增长的时候，数值会往下掉。第二个是流量脱水，GEO技术正在把传统流量入口的“收税权”给瓦解掉。依赖广告变现的轻资产平台可能会面临被去中介化的风险。还有个重资产陷阱需要注意，有些公司掉进了高资本支出、高淘汰率的循环里，它们花的大钱因为技术迭代太快，根本没法形成长期的护城河。 好在正面逻辑里也有机会。一个是布局AI时代的“数字地皮”和“文化矿产”。高质量的专有数据现在被重新定义成了数字重资产，推荐有交易所背景或者持有私有高价值数据的公司。另一个是IP硬化。算法变得越廉价，物理体验反而越金贵。拥有强IP粘性、还有线下变现闭环的公司，它们的物理网络就是抗冲击的堡垒，像泡泡玛特这类公司就比较合适。最后是边缘算力。物理时延是改不了的自然法则，离用户最近的GPU节点是AI时代稀缺的入口。 当然，这里面还是有风险提示的：比如技术落地可能会慢半拍、监管政策变化、业绩要是达不到预期就麻烦了。