2月20日,杭州绿云软件股份有限公司正式向香港联合交易所主板提交上市申请文件,中金公司担任独家保荐人；这家深耕住宿业数字化领域的企业,正试图通过资本市场融资更巩固行业地位。 根据第三方咨询机构灼识咨询数据,绿云软件2024年以16.8%的销售额市场份额及16.3%的覆盖客房数占比,位居中国住宿业数字化行业首位。截至披露日,公司已为超过3.7万家酒店提供物业管理系统服务,客户涵盖锦江集团、万豪、洲际、雅高、温德姆等国内外知名酒店集团。在中高端酒店市场,公司累计签约数量同样排名第一。更有一点是,在行业前五大服务商中,绿云软件是2020年至2024年间唯一连续实现年度盈利且累计净利润最高的企业。 从财务数据看,公司2023年、2024年及2025年前九个月分别实现营业收入3.37亿元、3.27亿元和2.25亿元,对应净利润为7385万元、6897万元和3457万元。尽管营收规模保持稳定,但2024年净利润同比下降6.6%,净利润率从21.9%收窄至21.1%。虽然毛利率从64.1%提升至68%,但研发投入和行政支出的快速增长抵消了毛利改善带来的积极影响。 股权结构上,杨铭魁、高亮及新余夏菊分别持有公司约27.19%、26.75%及4.87%股权。由于新余夏菊由杨铭魁担任普通合伙人并实际控制,杨铭魁与高亮合计控制公司58.81%股权,形成双核心实控人格局。 然而,在亮眼业绩背后,绿云软件面临的风险同样不容忽视。招股书显示,公司对单一供应商存在高度依赖。报告期内,公司向最大供应商即一家外资企业软件公司的采购额,分别占总采购额的65.1%、63.9%和66.1%,前五大供应商采购占比则稳定在80%以上。公司在风险提示中坦言,若供应链出现中断、延误或质量问题,将直接导致解决方案交付延迟及成本上涨。随着数据安全、供应链道德规范等监管要求日趋严格,合规成本可能进一步攀升,若供应商未能达标,公司还将面临声誉受损风险。 此外,招股书在董事及高级管理层章节披露,两名执行董事杨铭魁和高亮曾分别于2015年及2024年作为被告卷入民事诉讼,被指控违反股权转让交易中的不竞争承诺。杨铭魁案件已于2017年12月终审,被判支付违约金540万元并已履行完毕;高亮案件则在2026年2月即本次上市申请提交前不久终审,法院驳回原告全部诉求。虽然诉讼已有定论,但实控人涉及历史法律纠纷仍可能对投资者信心产生一定影响。 从行业发展趋势看,中国住宿业数字化转型正处于加速期,疫情后酒店行业对降本增效、精细化运营的需求持续增长,为物业管理系统供应商提供了广阔市场空间。绿云软件凭借先发优势和客户积累,在中高端市场建立了较强竞争壁垒。但,行业竞争日益激烈,技术迭代加快,企业需要持续加大研发投入以保持技术领先性。 对绿云软件来说,如何在保持盈利能力的同时优化供应链结构、降低对单一供应商的依赖度,将是其上市后需要重点解决的问题。此外,完善公司治理结构、强化合规管理、提升风险防控能力,也是企业实现可持续发展的必要条件。
资本市场不仅关注市场份额，更看重盈利质量和风险管理能力；对数字化服务企业而言，技术投入、合规基础和供应链韧性共同构成核心竞争力。绿云软件此次赴港上市，既是对阶段成果的展示，也是对公司治理和经营能力的全面检验。