东吴证券在2026年3月的报告里回顾了互联网金融行业的历程，给了个全新的投资框架，核心是“合规、技术、变现”这三个点。这份报告是2026年3月由东吴证券发布的，它把行业龙头的发展过程梳理了一遍，分析了现在的环境，找出了关键的逻辑。东方财富、同花顺还有大智慧这三家公司被当成典型来研究了，它们的发展路子和模式各有不同。东方财富靠自家的流量和牌照建了个金融生态圈，把财经资讯做到了财富管理，证券业务现在成了它赚钱的大头，盈利能力在同行里是最好的。同花顺把技术当核心，搞了个能给 B 端和 C 端双向助力的平台，靠着研发 AI 把用户粘住了，主要靠收技术费和广告费赚钱。大智慧以前是老大但没抓住变现的机会，后来缩了业务想跟湘财股份合并。 这三家研发的路子也不一样，东方财富更爱搞实用型的研发；同花顺把大钱押在 AI 上；大智慧因为财务状况不太好，研发投入受限制。 现在行业机会挺多但也有监管紧箍咒。政策上是一边管一边鼓励科技创新；股市开户的人变多了，金融科技指数也涨得不错；客户越来越年轻，散户手里的钱和交易量大增，大家更爱花钱买高毛利的投顾服务。 在这种情况下，牌照生态闭环、技术流量平台、垂直流量转化还有牌照流量整合这四种玩法成了主流。 研报还提到了指南针、九方智投控股、财富趋势这些新星和湘财大智慧合并的前景。指南针围着麦高证券搞“三步走”计划；九方智投控股丰富了产品矩阵还买了方德证券去海外发展；财富趋势用 B 端赚的钱加码 AI 研发；湘财和大智慧打算合并来实现流量和牌照的协同效应。 最后得声明一下，我们尊重版权和隐私，这些报告都是通过公开合法渠道找来的，不是我们原创的。