咱把2005到2007年那场黄金大牛市翻出来对比一下。当时那波行情，金价硬是从2005年开年的410美元猛涨到了2007年底的832美元，涨幅接近80%。中金黄金的股票更是猛涨了几十倍，这中间当然有不少波折，像是超过30%的大回撤就发生过好几次，其中一回最大的跌幅达到了37.9%。现在中金股票回撤的幅度已经是36.6%，跟前年那波的历史极值差不太多了。 不过仔细一琢磨，这两次行情走得路子可不一样。那次主要是靠大盘拉动（大盘涨了五倍），黄金涨价只是给它打下手。中金股价冲到顶的时候，市盈率被炒到了160倍，说白了就是大盘大涨带动了股票估值提升的“戴维斯双击”。这次主要靠金价自己发力（现在金价涨了三倍），大盘倒成了累赘。中金现在的PE也就20倍左右，驱动力完全变了。 不过相同点是，不管是哪一波都有人往里面注入资产的预期。那次行情里，中金股价最高点比金价先到了半年多，跟着大盘一块儿见顶了。这次可能有个有意思的事儿：黄金的天花板得看美元能不能撑住。美元要是彻底完蛋了（美元体系崩溃），全球资金没地方去了就都得往黄金里跑。到时候金融危机就会爆发，大盘砸出最低点。这就意味着黄金最热的时候刚好是大盘最惨的时候——因为美元这传统避风港没了，资金被逼无奈只能涌入黄金。 看着像是坏事，因为黄金涨不动了可能会被大盘拖累。但换个角度想，这就给了你在黄金巅峰时赶紧换股去抄大盘底的机会，完成一次战略大转移。国际形势变化快得很，金融危机也可能早于美元崩盘出现。要是真那样了，黄金也得先来一波大跌再涨回去（就像现在正在发生的回调）。这种情况咱们在战术上得小心应对一下，但根本上不会影响大局战略。