2026年春节档，国产AI厂商借助节日效应，通过推出新模型、提供补贴等方式，在OpenRouter的实时性价比榜单上占据了前三位。这次的较量中，智谱AI发布了GLM-5模型及其配套工具链，MiniMax等公司也在全球多模态榜单上表现出色。值得注意的是，OpenAI这次大幅修正了资本开支指引，将原本计划到2033年花费1.4万亿美元的目标下调至2030年的6000亿美元。 尽管全球AI资本开支的目标降低，但这也反映出了行业正在变得更加务实。国产AI厂商的策略仍集中在应用场景和开源生态上。他们通过极低的Token成本吸引全球开发者，并且迅速将AI从聊天工具转化为订票和规划的Agent。智谱试图定义AI原生工作流，MiniMax则通过多模态能力展示了全球化商业化的潜力。OpenRouter的LLM排行榜显示，国产大模型霸占了前三位。 面对谷歌Gemini、Anthropic Claude以及中国众多模型的竞争，OpenAI必须集中资源巩固其核心护城河。此外，全球算力扩张下硬件供应受限和成本上涨也给OpenAI带来了挑战。2025年OpenAI实现了130亿美元收入，却同时亏损了80亿美元，这种高增长、高亏损模式难以支持万亿级的长期投入。 鉴于这种情况，我们建议继续关注以下投资机会：一是AI-First原生应用公司，重点关注可实现规模化收入的通用AI Agent以及与垂直行业Know-How深度融合的机会；二是AI-First下的端侧AI领域；三是供需剪刀差下的国产算力链替代机遇；四是能源互联网领域。 2月21日的数据显示，在OpenRouter上的LLM排行榜中，前三位被国产大模型霸榜。2026年2月23日中国银河证券发布的报告详细分析了这个情况。分析师吴砚靖和邹文倩在这份报告中强调了上述内容。 此次事件还凸显了全球AI趋向务实的战略方向转移。OpenAI在2025年实现了130亿美元收入，同时现金亏损高达80亿美元。面对这些挑战，OpenAI必须更加集中资源用于巩固基座大模型的核心护城河。 我们还需要警惕技术迭代不及预期、科技巨头竞争加剧、法律监管风险、供应链风险以及下游需求不及预期等风险因素对投资带来的影响。 如果您想了解报告全文，请联系您的客户经理获取更多信息。