中国证监会最新公示，上海证券正式获得保荐业务资格。这家注册资本53.27亿元的综合性券商上半年净利润达7.06亿元，同比增长70%，但投行业务手续费收入反而下降25.51%。这种反差反映出当前证券行业的深层问题——市场整体回暖带动投行业务收入同比增长18.11%，但资源向头部券商集中的趋势越来越明显。 2025年保荐业务呈现明显的"二八分化"。中信证券以43个保荐项目、14.13亿元承销费领跑市场，前五大券商占据超六成市场份额。相比之下，23家中小券商保荐收入不足1亿元，部分机构单项业务收入下滑超过30%。 中国人民大学金融学教授郑志刚指出，注册制改革加快了行业洗牌，传统通道型业务模式已难以维系，专业服务能力成为竞争的关键。 面对压力，中小券商正在寻找差异化出路。第一创业证券依托股东资源深耕北京国企改革项目，东北证券聚焦创新型中小企业融资需求，还有机构专注生物医药、新能源等赛道提供全周期服务。盘古智库研究员余丰慧认为，"垂直深耕加区域渗透"的模式既能避免与头部机构直接竞争，又能通过专业化服务在细分领域形成竞争优势。 监管政策优化也为市场创造了新机遇。北交所债券市场建设加快、区域性股权市场改革深化，中小券商在服务"专精特新"企业和地方国资改革等领域获得更多机会。上海证券获批保荐资格，将完善其投行、资管、研究的综合服务体系，为长三角科创企业提供本土化资本服务。 不过，差异化战略对中小券商提出了更高要求。郑志刚强调，打造"精品投行"需要长期投入专业团队建设，同时要防范区域经济波动的风险。一些券商已通过设立行业研究院、搭建数字化服务平台等方式提升服务水平，这种"轻资产重知识"的转型或将成为新趋势。
保荐资格扩容既是行业发展的阶段性体现，也是对券商能力和责任的重新检验；对券商而言，真正的突围不在于短期追逐项目数量，而在于用专业和合规赢得市场信任，用精细化服务提升企业融资效率。随着资本市场改革加快，投行回归"定价、筛选、配置资源"的核心功能将更加明确，机构竞争也将从规模比拼转向质量比拼。对中小券商来说，把有限资源集中在最擅长的领域，做深做透，才能在分化格局中找到稳健、可持续的发展道路。