问题——增收不增利，经营质量承压； 从披露数据看，霸王茶姬2025年净收入同比增长4%至129.07亿元，但盈利明显走弱：全年营业利润13.47亿元，同比下降53.33%；归母净利润11.35亿元，同比下滑52.4%；非GAAP口径净利润19.1亿元，同比下降超过两成。更受关注的是第四季度出现“由盈转亏”，当季收入29.74亿元，同比下降10.8%；营业利润亏损3550万元，上年同期为盈利6.4亿元；归母净利润2853.8万元，同比大跌95.3%。在新茶饮竞争加速、头部企业普遍强调“增长质量”和“单店效率”的背景下，这些变化显示公司在经营节奏、成本结构与渠道策略上承受较大压力。 原因——新品节奏与渠道竞争叠加，组织调整滞后放大波动。 公司在财报中解释，四季度营收下滑与两点有关：一是不同年度新品上市时间与节奏不同，短期销售动能不均；二是线上外卖平台补贴竞争格局变化，带来价格与流量重新分配。管理层在业绩沟通中深入表示，低估了规模扩大后组织调整的复杂度与落地速度，也对外卖平台“价格战”对线下消费与门店经营的冲击预判不足。业内普遍认为，当平台补贴形成低价预期后，消费者对同类产品更敏感；若线下门店缺少差异化与稳定复购支撑，容易出现客流向线上转移、客单价承压、促销费用上升等连锁反应，进而挤压利润空间。 影响——大单品依赖与同店波动，抬高经营不确定性。 与行业内一些品牌通过产品矩阵、价格带覆盖和多渠道分散风险不同，霸王茶姬对核心单品依赖更突出。资料显示，其核心产品“伯牙绝弦”贡献销售额超过四成。2025年该单品同时面临竞品低价冲击与消费者复购下滑的挑战，一旦热度下降或被替代，压力可能快速传导至门店销量与加盟体系信心。此外，门店扩张仍在推进：截至2025年底，公司全球门店数达7453家，同比增长15.7%，其中海外门店345家，新进入印尼、美国、菲律宾和越南市场。门店数量增长有助于品牌触达与供应链规模效应，但在需求增速放缓、竞争更激烈的阶段，若同店增长乏力、坪效下滑，扩张带来管理与运营成本压力可能进一步上升，拖慢盈利修复。 对策——从“规模优先”转向“效率优先”，推进产品与门店结构调整。 公司管理层表示，将适当放缓国内扩张节奏，把重点转向提升同店增长与存量门店健康度，并对表现欠佳门店持续进行选址优化和品牌升级。结合行业趋势，提升经营质量需同步推进：其一，在产品端降低对单一爆款的依赖，通过多价格带、多口味与季节性产品形成更稳定的复购结构，同时提高新品研发节奏的稳定性与上市效率；其二，在渠道端更精细地处理线上补贴与线下门店的关系，避免用过度价格让利换取短期流量，推动会员体系、私域运营与门店体验提升黏性；其三，在组织与成本端提升供应链协同、门店运营标准化与督导效率，通过数字化管理强化人货场匹配，降低扩张带来的管理摩擦；其四，在海外布局上强调本地化运营与稳健选址，避免“跑马圈地”式投入拉长回报周期。 前景——竞争进入深水区，利润修复取决于同店回升与产品矩阵重塑。 近年新茶饮竞争加速，平台补贴与品牌促销使价格体系波动加大，市场从比拼开店速度逐步转向比拼供应链能力、产品创新与门店盈利模型。霸王茶姬持续拓展海外市场，有望在品牌国际化与增量空间上形成支撑，但短期更关键的是国内业务的修复：同店增长能否回升、爆款之外能否形成更稳的多单品结构、线上线下能否互补而非相互挤压，将决定利润能否回到可持续轨道。若公司能在2026年完成门店结构优化、提升复购与客单稳定性，并在费用投放上更精细管理，盈利仍有修复空间；反之，若价格战延续且产品创新不及预期，业绩波动可能继续。
霸王茶姬的业绩波动，反映出新茶饮行业正进入深度调整期，粗放式增长难以持续。在资本热度降温后，如何在规模与效益、创新与稳健之间找到平衡，成为所有参与者都绕不开的问题。这家曾以国风茶饮突围的企业能否在变化中重拾竞争力，也将为行业提供一个重要观察样本。