巨子生物公布了2025年的业绩，利润和收入双双下滑。公司全年收入是55.19亿元，比上一年减少了0.4%，母公司净利润则是19.15亿元，下滑幅度达到7.2%。这种情况是自2022年上市以来从未出现过的。核心品牌可复美销售了44.7亿元，占总收入的81%，但也下降了近1.6%。这个品牌之前一直保持高增长，这次下滑确实让人意外。招商证券指出，可复美去年双11期间GMV下滑了约30%。为了维护价格和利润，公司开始减少依赖头部博主。这可能会影响销量。 相比之下，第二个品牌可丽金在2025年取得了不错的成绩，销售收入是9.18亿元，上升了9.2%，占总营收的16.6%。这个增长主要是因为集团在网上渠道扩展和知名度提升上的努力。保健食品和其他板块也有了增长，收入是2170万元，上升17.8%，占总收入的0.4%。但是这些业务还不足以弥补可复美的下滑带来的缺口。 到了2025年12月31日，毛利是44.3亿元，同比减少2.5%。销售及经销开支增加了2.4%，达到20.56亿元。相反地，研发成本却同比减少16.6%，只有8880万元左右。这个研发占比进一步下降到1.6%。这个现象引发了市场对其科技壁垒的疑虑。 但是最近公司宣布了一个好消息：旗下的“重组I型1亚型胶原蛋白及透明质酸钠复合溶液”三类医疗器械获批了。这个产品是全球首个用于改善面颊部平滑度的产品。中金认为这个产品获批会进一步拓展医美产品矩阵。花旗则认为这次业绩表现低于预期，并将今明两年盈利预测下调了8%和13%。 这次业绩发布显示出“重组胶原蛋白第一股”巨子生物已经按下车闸键。核心品牌可复美面临外部冲击和价格竞争加剧的影响。公司也在尝试转型以应对市场压力。可丽金等其他板块表现不错但体量还不够大来对冲缺口。公司还面临研发成本大幅削减带来的疑虑，但最新获批的医疗器械可能会给公司带来新机遇。