黄金遭流动性冲击后，渣打银行分析师Suki Cooper预言它会重回升势并再创新高。金价跌得很厉害，因为中东冲突爆发了。这让黄金作为避险资产的地位受到质疑。但Cooper认为，黄金就算短期内角色变了，它的避险地位还是很稳固。她提到历史上危机爆发后，金价在四到六周内会受压。等到流动性压力缓解，投资者就会重新买进黄金。如果危机持续时间更长，这个过程也会相应延长。 金价这次跌得比以前任何一次地缘冲突都要多。今年1月金价创下历史新高，交易所交易产品（ETP）也跟着涨到了新高度。因为现货金价对50日均线的溢价很高，投资者就把它当成首要抛售标的了。现在情况变了，现货金价已经跌破50日均线了。 市场对冲突持续时间还有不确定性。这次黄金隐含波动率也涨到了疫情时的水平。美国利率预期还有政策反应的不确定性主导了短期走势。长期来看，加息预期如果升温，持有黄金的机会成本就会增加。2022年末这种关系曾失效过，但近几周又重新生效了。 投资者对实际收益率预期比较敏感。今年3月的ETP净赎回规模可能是自2022年9月以来最大的。央行购金也放缓了一点：去年净购金从1000吨降到了863吨，但金额还是创了新高。 现在经济衰退风险还没有完全体现在金价上。如果发生衰退，黄金平均会涨15%，工业类大宗商品可能会下滑。通胀上升对黄金也有利好作用。通胀超预期的话，黄金一般会走强。美国和全球高债务、法定货币贬值、关税与贸易不确定性、地缘风险这些结构性驱动因素依然存在。 大方向还是向上的。200日均线自从2023年10月以来一直支撑着金价。所以渣打银行预计未来几个月金价会回升上去。下行方面有200日均线支撑着。 美国有影响这个市场的因素存在：央行购金放缓了一点、ETP赎回增多、实际收益率预期波动、还有经济衰退和通胀上升的担忧。中东冲突让市场动荡加剧、不确定性增大、地缘政治紧张程度也提高了。Cooper认为这个市场还有多重风险计价进去了：经济衰退、通胀上升、高债务和地缘风险等等。中东冲突持续时间不确定、流动性需求存在、美国利率预期和政策反应不确定这些都影响着短期走势。 虽然这次金价跌幅很大远超以往中东战事时期但这种背离有原因：今年1月创下历史新高ETP也跟着涨到新高度导致成为抛售标的而现在现货跌破50日均线偏离幅度最大这说明情况变了：从超买区转到超卖区了那么这个走势释放什么信号呢？ 说明市场对冲突持续时间仍有疑虑流动性需求仍存在黄金隐含波动率飙升至疫情期间水平就是证据这也说明现在回到短期受美国利率预期还有政策反应主导的状态而长期来看如果加息预期升温持有黄金的机会成本就会增加因为它不产生股息或利息这种关联在2022年末受央行购金影响一度失效但近几周随着降息预期降温又重新生效ETP资金流向与央行购金是两大关键观察指标ETP投资者更盯紧实际收益率预期而非结构性驱动因素3月ETP净赎回规模或将创下2022年9月以来最大表明短期资金正脱离结构性与避险配置逻辑不过ETP抛售已开始放缓意味着前期过热仓位或已基本出清央行方面市场正关注其近年积累的黄金储备是否出现抛售迹象去年央行净购金从逾1000吨放缓至863吨但以美元计仍创下历史新高与此同时支持金价走高的理由同样充足当前金价并未计入经济衰退风险在衰退期黄金平均涨幅通常达15%而工业类大宗商品则会受产出下滑拖累此外金价也未反映滞胀担忧即便冲突明日结束油价也大概率高位维持更久加剧通胀上行忧虑作为价值储藏工具黄金在通胀上升环境中通常走强尤其是在通胀超预期且持续的情况下结构性驱动因素依然稳固包括对美国及全球高债务、法定货币贬值、关税与贸易不确定性、地缘风险的担忧黄金当前同时计价多重风险因此短期走势难言线性现有流动性压力可能还会压制金价一段时间但我们仍预计未来数月金价将重回升势下行方面金价200日均线自2023年10月以来从未失守构成强力支撑大方向依然向上渣打银行认为即使短期内角色切换其避险地位依然稳固并预计金价将再度挑战历史高位市场动荡加剧不确定性增大或地缘政治紧张时期提供稳定或升值的传统观点相悖但Cooper认为尽管黄金短期内角色切换其避险地位依然稳固并预计金价将再度挑战历史高位历史上此类流动性需求往往会在危机爆发后的4至6周内对金价构成压制一旦流动性压力缓解投资者便会重新增持黄金若危机持续这一过程可能耗时更长例如全球金融危机期间黄金用了四个多月才收复失地中东冲突爆发以来金价大幅下挫这与黄金作为避险资产在市场动荡不确定性加剧或地缘政治紧张时期提供稳定或升值的传统观点相悖但渣打银行分析师Cooper认为即便黄金短期内角色切换其避险地位依然稳固并预计金价将再度挑战历史高位她的观点如下黄金在市场中既能充当主角也能扮演配角但这并不意味着它已失去传统功能在危机时期投资者会在资产间进行轮换股市亏损也会引发追加交易保证金的需求黄金是少数几种可随时变现提供流动性且不易出现大幅亏损的资产之一历史上此类流动性需求往往会在危机爆发后的4至6周内对金价构成压制一旦流动性压力缓解投资者便会重新增持黄金若危机持续这一过程可能耗时更长例如全球金融危机期间黄金用了四个多月才收复失地尽管本次金价跌幅远超以往地缘冲突尤其是中东战事时期这种背离并非事出无因今年1月金价创下历史新高跟踪金价的交易所交易产品（ETP）也随投资者需求激增升至新高令黄金成为首要抛售标的1月现货金价相对50日均线的溢价飙升至1999年以来高位如今形势反转：现货金价已跌破50日均线且偏离幅度为2013年以来最大黄金从1月的超买区间在冲突爆发后转入超卖那么这个走势释放什么信号？首先市场对冲突持续时间仍存不确定性流动性需求持续存在黄金隐含波动率飙升至疫情期间水平便是明证黄金眼下也重新回归短期走势受美国利率预期以及围绕当前危机的政策反应不确定性主导的状态长期来看若市场加息预期升温持有黄金的机会成本上升（黄金不产生股息或利息）金价往往会下跌这一关联在2022年末受央行购金影响一度失效但近几周随着今年美国降息预期降温该关系重新生效ETP资金流向与央行购金是两大关键观察指标ETP投资者更紧盯实际收益率预期而非结构性驱动因素3月ETP净赎回规模或将创下2022年9月以来最大表明短期资金正脱离黄金的结构性与避险配置逻辑不过ETP抛售已开始放缓意味着前期过热仓位或已基本出清央行方面市场正关注其近年积累的黄金储备是否出现抛售迹象去年央行净购金从逾1000吨放缓至863吨但以美元计仍创下历史新高与此同时支持金价走高的理由同样充足当前金价并未计入经济衰退风险在衰退期黄金平均涨幅通常达15%而工业类大宗商品则会受产出下滑拖累此外金价也未反映滞胀担忧即便冲突明日