聊起2018年的货币市场，大家的看法大多是这样：广义货币供应量M2可能会慢慢涨回来，存贷款利率基本就到顶了，人民币汇率也能守住底线。 先说说M2的增速情况。自从2017年开始搞金融“去杠杆”，M2一路往下跌，跌到了2018年2月底的172.91万亿元，增速只剩下8.8%，这可是近几年最低的一次。不过最近有个专家盛松成跑到广东、北大汇丰、中欧国际工商学院等地讲课，他就给咱们算了一笔账：2018年M2增速肯定会超过去年，甚至有可能站上9%。他为啥这么想？理由有三个：第一，金融去杠杆这事儿差不多快干完了，上头不会再加大力度；第二，钱不再在金融市场里瞎转了，开始往实体经济里走，M2和GDP之间的关系也就变好了；第三，今年的政府工作报告里没给M2定死一个数，这就给了它反弹的空间。 再翻翻账本看历史走势。从2016年10月开始，社会融资规模和M2的增速就开始不对劲了：前者主要看表外的钱，后者管的是表内表外还有非银行存款。随着以前买的那些表外理财产品又回到银行账户上，贷款的比例也跟着上来了。这两者的差距到了2017年8月末最大能有4.2个百分点，现在已经缩窄到了2月末的2.4个百分点。这就说明M2增速要转头往上走了。 从结构上细琢磨，“去杠杆”最直接的就是把表外的钱挪到了表内。数据显示，新增人民币贷款占社会融资增量的比例从2006年到2013年的55%左右一路猛涨到了今年头两个月的87.6%，这多出的16.4个百分点几乎把表外融资的地盘全给占了。委托贷款、信托贷款还有未贴现的银行承兑汇票这三样以前最热闹的工具加起来现在只占社会融资规模的2.8%，可在2013年那会儿它们可是像开了挂似的，平均每年能飙到39.5%。这时候资金不再虚晃一枪了，实体经济能拿到更稳、更便宜的贷款支持，也就直接把M2里那些虚胖的水分给挤掉了。 至于利率方面，盛松成觉得已经到了“天花板”，以后得靠市场化手段来调节。他讲了三个原因：一是2017年的利率之所以涨上去，主要是因为钱紧了，不是因为美元加息；二是强监管还在继续，但劲儿头没那么大了；三是基准利率上下浮动的范围都已经放开了，与其让银行都按一个死数来定存贷利率，不如让它们自己去定价。数据也能说明问题：2017年人民币贷款利率上浮的比例一直在往上走，银行已经在基准利率的基础上自己加钱了。与其再把“天花板”往上抬一抬，不如把浮动的空间再放宽点，让银行在市场竞争中自己找平衡。 最后聊聊汇率。美元现在正处在加息周期里，美国经济也在复苏，美元资产都回流了，人民币肯定不会大幅升值。但中国的经济底子还是比别的国家好，金融监管也不会放松，中美之间的利差也挺大的，人民币也很难大幅贬值。短期可能会有点波动，但之后会回到均衡的位置上，双向浮动会成为常态。 总的来看：随着去杠杆工作接近尾声，M2的增速估计能温和地涨起来；利率已经摸到了顶点；汇率有基本面和政策面撑着，肯定会在合理的区间里折腾。对咱们老百姓来说，看清大方向、把好期限和利率这两道关比盲目去追短期的涨跌要实在得多。