会稽山2025年的财报看下来，营收和净利润都比去年涨了，赚钱的本事也变强了。最近他们发了年报，说一年干了18.22亿的买卖，同比多赚了11.68%，赚回来2.45亿，涨了24.7%。要是单看四季度，搞了6.1亿，同比多7.14%，净利润拿了1.28亿，比去年多53.64%。 这次盈利能力明显提升，毛利率涨了8.79%，净利率也跟着涨了11.37%。这数字超过了不少分析师的预期，他们原本觉得只能赚2.26亿左右。具体数据还不错，毛利率是56.65%，净利率是13.48%。不过销售、管理和财务这三项费用加起来花了5.71亿，占到营收的31.36%，比去年多了12.17%。每股净资产涨到7.86元，增长了1.52%，可经营性现金流只有0.5元每股，还降了27.7%。 每股收益是0.52元，增长了26.83%。报表里变动大的地方有好几个：钱袋子里的货币资金少了31.37%，是因为买了金融产品；金融产品多了353.59%，也是买来的；货款收回让应收款项少了30.28%；收的票据多了让融资款多了209.86%；推广费预付让预付款项涨了39.66%；建保障性住房把在建工程搞上去了881.69%；租的门店多了让使用权资产涨了209.07%；付的长期款让其他资产涨了423.07%；借了票据贴现让短期借款多了6736.1%；应付票据少了84.76%也是贴现的原因；租金欠多了让一年内到期的负债涨了279.18%；租房也让租赁负债涨了251.71%。 卖东西的收入是11.68%，是销量变化导致的。成本只涨了1.02%，因为今年卖得多了点也跟结构变化有关。卖东西的费用涨了42.67%，因为人员工资和广告费多了。管理费用反而降了24.75%，是因为折旧和摊销少了。财务费用多了57.7%，是存款少了还有利息低。研发费用少了37.68%，因为研发周期变了。现金这块儿也不太顺：经营活动现金净额少了27.7%，是因为广告宣传费交得多了；投资活动现金少了285.21%，是买理财产品了；筹资活动现金多了8.28%，是因为借钱多了还分红了。 证券之星价投圈的分析显示：公司去年的资本回报率一般是6.27%。算上成本后，产品附加值还是挺高的。看以前的账，平均ROIC只有5.68%，还挺弱的。生意模式主要靠营销拉动，得仔细琢磨背后的实情。 拆解生意：这三年的净经营资产收益率分别是5.6%、7.1%、8.6%，净经营利润分别是1.63亿、1.98亿、2.46亿，净经营资产分别是28.86亿、27.77亿、28.66亿。营运资本占营收的比（也就是垫钱的比例）分别是0.54、0.51、0.54。具体垫的钱分别是7.67亿、8.28亿、9.91亿，营收分别是14.11亿、16.31亿、18.22亿。 分析师普遍预期2026年能赚2.95亿，每股收益均值0.62元。持有最多的基金是银河服务混合A，现在规模2.28亿，净值1.6483（4月1日），比前天涨了2.53%，一年涨了10.32%。管这基金的是施文琪。这些信息都是公开数据整理的。