问题——存款“流失”讨论升温，关键在于如何看待资金去向。 报告指出，2025年三季度以来，居民存款增速从高位回落，引发市场对银行存款“流失”的讨论。，资管类产品规模增长较快，表面上呈现“存款降、资管升”的变化。央行强调，若仅以传统口径观察银行表内住户与企业存款，容易忽略资金在金融体系内部的再分配；从资管产品与银行存款合并视角出发，更能准确把握流动性总量及其结构变化。 原因——利率环境与风险收益权衡推动资产配置迁移。 报告披露，2025年二季度以来，金融机构资管产品规模增速明显加快。到年末，资管总资产余额达到120万亿元，同比增长13.1%，全年新增13.8万亿元。分品类看，银行理财、公募基金占比较大且增长较快，年末增速分别为10.6%和14.3%。 央行分析认为，资管扩张是利率市场化背景下投资者进行收益与风险权衡的结果。近两年存款利率持续下行，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而部分具有类存款特征的现金管理类理财产品收益率整体仍高于存款利率，其他资管产品的收益水平相对更高。在此驱动下，住户和企业将更多资金从存款转向理财、基金等资管产品。数据显示，2025年末资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，明显高于同期住户和企业存款增速。 影响——资金并未“离开银行”，而是改变了在银行体系中的呈现方式。 针对“钱去了哪里”的核心疑问，报告给出清晰链条：居民将存款购买资管产品后，若资管资金投向同业存款和存单，会直接体现为非银行机构在银行体系的存款增加；若投向债券、股票、股权或非标准化债权等其他底层资产，资金最终仍会转化为企业和有关机构的存款。换言之，从资金归宿看，流动性并未脱离银行体系，而是在不同账户、不同部门之间转换。 报告还指出，资管产品新增资产主要投向固定收益类资产。2025年末，80%以上资管产品配置于固定收益类资产，新增资产更集中于同业存款与存单。年末资管产品配置同业存款和存单合计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年新增4.6万亿元，占当年资管新增底层资产约一半，比重较上年同期提升超过20个百分点。该变化在一定程度上推动银行存款结构出现“住户和企业存款占比下降、同业存款占比上升”的特征。 但央行强调，若将住户和企业存款与同业存款合并考察，其增速与广义货币M2增长基本接近，整体未出现明显波动，说明金融体系流动性总量总体平稳。 对策——完善观察口径与评估框架，提升对流动性形势的研判精度。 报告提出，从宏观审慎和货币政策分析角度，需要用更全面的方法评估资管与存款结构变化对流动性的影响。其一，建议在资管产品与银行存款合并框架下，运用资产负债表方法并剔除资管与银行之间的交易，以避免重复计算，更准确反映金融体系总体流动性变化。其二，可将非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等具有流动性的金融工具进行加总，作为观察流动性总量的参考指标。数据显示，2025年末该指标同比增长约8.1%，近年来整体保持平稳。 业内人士认为，在资产管理行业持续发展、产品体系不断丰富的背景下，传统存款指标的解释力正发生变化。监管部门与市场机构有必要同步提升统计、披露与风险识别能力，强化对期限错配、流动性风险和产品净值波动的监测与压力测试，避免因结构变化被误读为系统性紧缩或“资金外流”。 前景——结构性变化仍将延续，稳预期与防风险需合力推进。 从趋势看，在利率环境变化、财富管理需求增长及资管产品净值化运作深入的共同作用下，“存款—资管”之间的此消彼长仍可能阶段性出现。与此同时，资管资金对同业存款、存单等低风险资产的偏好，反映出市场在不确定性中对安全性与流动性的重视。未来，若资本市场回暖、实体融资需求改善，资管资产在债券、权益等方向的配置结构也可能随之调整，进而影响存款结构的边际变化。总体而言，央行的判断释放明确信号：应把握资金在金融体系内部循环的规律，避免将结构性调整简单等同于流动性收缩。
金融体系的活力在于资金的良性循环。当前存款结构的调整，实质是市场化改革深化的体现。透过现象看本质，把握资金流转的客观规律，才能避免被短期数据波动所困扰，真正理解中国金融体系稳健运行的深层逻辑。这既需要监管智慧，也需要市场各方的理性认知。