爱尔眼科市值暴跌近3000亿，昔日的“燕茅”神话一夜之间坍塌。最近我听说爱尔眼科要去港股上市了，身边几个有近视手术需求的朋友都被震惊到了，“不是说资金很充裕吗？怎么突然要去港股上市？” 2009年创业板上市，它是民营医疗圈的领头羊。当时它推行的“分级连锁并购扩张”模式让它迅速崛起。爱尔眼科在县城开诊所，在市区开医院，在省会城市搞旗舰店，十几年间铺了几百家店，市值曾达到近4000亿。可是神话终究敌不过现实。上周五，它的A股市值只剩不到1000亿了。与顶峰时相比，蒸发了近3000亿，跌幅超过70%。曾经的资本宠儿现在跌到了谷底。 曾经疯狂赚钱的龙头企业突然需要新资本救助，到底发生了什么？爱尔眼科在2024年的营收增速创下上市以来的最低记录。更糟糕的是，归母扣非净利润同比下滑超过10%。今年前三季度情况更加糟糕，营收只增加7%左右，净利润再次下跌近10%。 很多人觉得眼科是刚需领域，龙头企业应该非常稳定。然而结果并非如此。爱尔眼科三大核心业务同时表现糟糕。 最赚钱的屈光项目(近视手术)在2024年的营收增速只有2%左右，与过去两位数增长相比大幅下滑。 白内障项目自医保集中采购实施后一直处于低谷状态，药品和耗材价格被压得很低，利润空间被压缩到了极限。 视光服务(配眼镜和青少年近视防控)原本被寄予厚望成为新增长引擎，却没能顶住压力。竞争激烈且利润微薄是主要原因。 业绩下滑是内部问题。合规危机和品牌崩塌才是致命伤，也是赴港IPO路上的最大障碍。港股对医疗企业要求非常严格。 国际投资者最看重合规性。而爱尔眼科在这方面存在很多问题。舆论一直在关注它的问题：商业贿赂、伪造诊断证明、医保违规等等。品牌信誉已经受到严重损害。 它的并购模式中隐藏着巨大风险。2024年底商誉高达84.48亿，占净资产40.8%！许多收购来的医院还在亏损中。 港股对生物医药企业有“科企专线”，但那是给合规性强、有核心技术的企业准备的。爱尔眼科存在许多合规漏洞，即便政策放宽也难以通过审核。 过去十几年爱尔眼科只想着快速扩张和规模增长，忽略了质量和合规性问题。他们忘记了自己是一家医疗企业。 总之，“眼茅”崩塌并不是偶然事件。任何行业如果忘记初心、失去底线都会被市场淘汰。爱尔眼科的案例值得所有企业引以为戒。