3月25日，中国人民银行给市场打了一针强心剂，央行给银行体系多放了500亿元钱进去，总共搞了5000亿元的MLF操作。这次MLF是1年期的，而且央行还没把它都收回来，所以就相当于净投放了500亿元。专家看在眼里，觉得这事儿挺有意思：3月份有4500亿元MLF到期了，所以这次MLF续作其实多放了500亿元进去，这就已经是连续第13个月加量放水了。这么一看，现在MLF的余额已经涨了7.3万亿元。不过虽然MLF是在加水，但3月买断式逆回购那边又回收了3000亿元钱，两边加一块儿看还是净回笼状态。 东方金诚的首席宏观分析师王青解释说，这主要是因为年初那两个月央行已经放了高达1.9万亿元的中期流动性进去，再加上3月资金面本来就很宽松，所以才出现这种局面。这并不代表央行要收紧中长期流动性。中信证券的明明团队也说，春节以后市场流动性其实是挺宽松的，供需还算平衡。不过从3月份开始，中长端的流动性就主要是靠净回笼了。 王青觉得接下来央行肯定得综合用各种工具来管理资金面：存款准备金率、国债买卖、MLF还有买断式逆回购都可能用上，就为了把资金面搞得更稳一点、更充裕一点。为了保障重点项目有足够的钱用，扩大有效投资，今年2026年的新增地方政府债务限额提前下达了。而且政府工作报告里说的今年政府债券融资规模也创下了新高，这意味着接下来政府发债的节奏会更快。 再加上2025年10月的5000亿元新型政策性金融工具已经用完了，今年3月又宣布要发8000亿元新型政策性金融工具主要用来扩大投资。这些举措都会带动银行多放贷款出来，后续政金债的发行量也会变大。这些都可能让资金面有点紧张的感觉。 所以为了应对潜在的收紧局面，央行肯定得靠政策工具来搭配组合，持续给市场注入中长期流动性才行。这也是财政政策和货币政策一起配合干活的一个具体例子。明明团队预测说近期地缘政治冲突会让国内的通胀风险增加点压力，货币政策可能会根据内外情况来安排总量操作得更平稳一点。 接下来咱们可以多关注一下基本面的数据变化还有全球市场的波动情况了。至于中期流动性是不是净回笼就意味着要降准了？王青分析说一般情况下这两种工具是有替代关系的。不过还得结合宏观经济走势来看什么时候降准最合适。 今年2月底中东那边的局势动荡让油价猛涨了不少，3月国内物价水平也涨得挺凶的。这多少会对经济增长有点影响。程实说在外部不确定性变大的时候国内货币政策肯定是要保持流动性充裕、稳定市场预期的；现在政策重心可能得先偏向控制物价上涨了，降准降息的事儿可能得往后推一推了。 工银国际的程实认为总量政策可以同时作用于银行的钱和企业的融资需求更适合用来稳定通胀预期和修复总需求。2026年的政策宽松可能会比较温和、分阶段来推。 程实还判断说数量型的工具可能会先动起来通过降准来维持流动性合理充裕好给结构性政策创造环境。目前银行的存款准备金率大概在6.3%左右还有50个基点的下调空间；价格型工具用得比较谨慎虽然有降息的空间但更可能是小幅渐进式推进还得看效果。 7天期逆回购利率现在已经到了1.4%的历史低位了还有10到20个基点的调整余地；央行方面人民币升值的预期也给放水提供了空间；银行那边2025年以来的净息差已经企稳了连续两个季度维持在1.42%左右而且2026年还会有一大批三年期、五年期存款到期重定价也能释放空间；微观层面新一轮“两新”政策还在继续支撑内需商业综合体这些地方的设备更新都算在支持范围内重点消费品“得补率”也提升了信心这对货币政策的传导效率有好处。