近期贵金属市场热度回升，有关基金产品交易随之升温；国投瑞银基金管理有限公司1月21日公告称，旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类份额二级市场交易价格波动明显，已显著偏离基金份额净值。公告显示，2026年1月20日该基金单位净值为2.6095元，而截至1月21日二级市场收盘价为3.920元，价差突出。管理人提示，投资者若高溢价情况下追涨买入，可能面临较大回撤甚至较大损失。为提示风险并稳定交易，该基金将于1月22日开市起停牌至收市；若1月23日复牌后溢价仍未有效回落，管理人将视情况向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等更提示风险，具体安排以届时公告为准。 问题上，当前国投白银LOF的核心矛盾于“二级市场价格上涨明显快于净值变化”，从而形成高溢价交易格局。公开信息显示，该基金1月21日涨幅超过9%，本周累计涨幅约26.7%，1月以来累计涨幅约74.17%，二级市场价格对净值溢价已超过50%。在基金净值主要由所跟踪的白银期货相关资产表现决定的背景下，二级市场价格大幅偏离净值，意味着交易价格中叠加了较强的情绪与流动性溢价，其持续性存在不确定性。 原因层面，一是标的资产处于高位震荡阶段，波动加大更容易放大交易情绪。国际银价近期维持强势，伦敦现货白银一度上行至95美元/盎司附近，市场对通胀预期、避险需求以及贵金属配置价值的关注度升温，短期资金推动效应较为明显。二是LOF产品场内交易具有供需影响价格的特征，当情绪集中涌入、买盘追涨时，价格可能脱离净值运行。相较于开放式基金通过申购赎回对价格形成的纠偏机制，场内交易更容易在短期出现“价格先行”。三是部分投资者对“净值—交易价格—溢价率”的关系理解不足，将二级市场涨幅简单等同于标的涨幅，忽视溢价扩张后的回归风险，进一步助长追涨。 影响上，高溢价交易会显著放大投资者的潜损失空间。一旦市场情绪降温或资金流向改变，二级市场价格可能在短时间内向净值回归，投资者即便判断标的方向正确，也可能因溢价收缩而亏损。此外，高溢价叠加高波动还可能引发交易拥挤，导致关键时点流动性下降、买卖价差扩大，从而推高交易成本。对市场而言，价格与净值长期偏离不利于产品定价功能发挥与风险识别，也更容易触发跟风交易和非理性波动。 对策上，管理人选择停牌，主要目的是向市场释放风险信号、抑制非理性交易，并为投资者留出重新评估的时间窗口。根据公告安排，停牌期内投资者无法进行场内交易，但可更充分关注基金净值变化与溢价水平，厘清产品属性与风险边界。对投资者而言，应重点核对两项信息：一是基金份额净值及其变动逻辑，二是二级市场价格相对净值的溢价率。尤其溢价明显偏高时，更要意识到“买入即承担溢价回落风险”的现实约束。行业层面亦需强化投资者教育与风险提示，以更直观的方式披露溢价风险，推动形成以净值为锚的理性定价预期。 前景判断上，白银价格仍将受多重因素共同影响。短期看，国际市场对宏观数据、货币政策预期及避险情绪变化较为敏感，银价可能延续高位震荡并伴随较大波动；中长期看，白银兼具金融与工业属性，价格既受避险与通胀预期影响，也与工业需求周期及供需格局相关。对跟踪白银期货相关资产的基金产品而言，净值波动属于常态，而二级市场价格能否回归合理区间，更取决于市场参与者能否从“追涨交易”转向“以净值为基准的判断”。在监管与交易所风险管理机制持续完善的背景下，针对溢价异常的处置预计将更及时、更规范，但市场参与者仍需对短期价格偏离保持足够警惕。
此次白银期货基金溢价事件再次提醒，投资者教育仍需加强。在市场热度升高时保持冷静判断——既关乎个人资产安全——也有助于市场运行更稳健。监管部门与金融机构应加强协同，通过完善交易机制、强化风险预警、优化风险提示方式、提升投资者认知等举措，降低非理性波动带来的冲击，维护资本市场平稳运行。