日本金融体系正迎来历史性转折。
最新数据显示，2025年日本货币基础（流通现金及金融机构准备金）平均余额预计同比下降4.9%，为2007年以来首次收缩。
其中，12月单月余额降至594.19万亿日元，较峰值回落9.8%，自2020年9月后再度失守600万亿日元关口。
这一现象直接关联日本央行持续三年的政策转向进程。
政策调整背后存在多重动因。
一方面，日本核心CPI已连续22个月超过2%政策目标，2024年4月薪资涨幅达5.28%，创33年新高，为退出超宽松政策奠定基础。
另一方面，国债市场流动性压力显现，央行持有国债占比突破54%，迫使当局自2022年起分阶段缩减购债规模。
值得注意的是，当前货币基础规模仍较2013年"安倍经济学"启动时膨胀3.7倍，政策回调具有明显纠偏属性。
经济影响呈现双面特征。
短期看，货币供应收缩可能抑制企业融资活动，日经225指数相关成分股中负债率超200%的企业占比达18%，对利率敏感度较高。
但中长期有利于修复市场功能，三菱UFJ研究数据显示，国债市场买卖价差已收窄至2020年水平的60%。
此外，日元汇率企稳将缓解进口通胀压力，日本家庭实际可支配收入有望实现2008年以来首次连续两年增长。
政策路径选择考验调控智慧。
日本央行采取"先缩表、后加息"的渐进策略，2024年已将10年期国债收益率上限从0.5%放宽至1.2%。
但植田和男总裁强调"不会机械式跟进美联储"，暗示加息幅度可能控制在25-50个基点。
财务省同步推出中小企业过渡性贷款支持计划，以缓冲政策转换冲击。
展望未来，日本货币政策正常化进程或将持续3-5年。
野村证券预测，若通胀稳定在2%区间，2026年货币基础可能回落至550万亿日元水平。
但人口老龄化、政府债务占GDP264%等结构性问题，仍将制约政策调整空间。
全球投资者正密切关注这一全球最后负利率地区的转型样本。
日本货币基础的下降标志着全球主要央行政策分化加剧的新阶段。
这一变化既反映了日本央行对自身经济形势的判断，也体现了在全球不确定性增加背景下各国央行政策选择的多元化。
从长期看，日本央行的政策正常化进程将重塑金融市场的风险定价机制，对日本乃至全球金融市场格局产生深远影响。
如何在稳增长和稳物价之间找到平衡点，将是考验央行决策智慧的关键课题。