乐摩科技的股价走势堪称戏剧化。去年12月3日港交所上市首日，股价高开60%，随后一路上扬，12月8日达到80港元的高点，较40港元的发行价实现翻倍。然而这种热度并未持续，2月5日早盘股价一度下跌近50%，最终收跌39.77%至21.08港元，总市值缩水至12亿港元。从暗盘交易的火爆到上市后的急速下滑，反映出市场对公司前景认知的快速调整。 从基本面看，乐摩科技行业中的领先地位。公司自2016年推出"乐摩吧"品牌以来，已在全国300多个城市的4.8万个网点投放超过53.3万台按摩椅，年复合增长率达45.49%。累计可识别消费者超过1.74亿，注册会员超过4000万。在市场份额上，2022至2024年连续三年位居行业第一，2024年交易额市场份额达42.9%，按收入计更占据超50%的份额。2024年全年按摩设备交易总额达11.62亿元，较2022年的5.55亿元增长了约一倍。这些数据充分说明乐摩科技在共享按摩服务领域的绝对领先地位。 但股价暴跌背后反映出市场对公司增长前景的担忧。招股书数据显示，2025年前8个月乐摩科技营收增长13.9%，但净利润同比下滑5.68%。该增收不增利的现象打破了市场对公司持续高增长的预期，也暴露出行业发展面临的深层问题。营收增速从过去的高位回落至个位数增长，利润反而下滑，表明公司已进入发展瓶颈期，面临成本压力上升、竞争加剧、市场饱和等多重挑战。 从融资结构看，乐摩科技也存在风险因素。招股期间虽然获得香港公开发售7324.29倍认购、国际发售6.78倍认购，但公司未获得基石投资者参与，缺少机构投资者的背书。同时，此次发行未设置超额配售权即绿鞋机制，意味着上市初期如果股价波动，承销商没有额外股份来稳定价格。这些融资结构上的缺陷，在股价出现波动时显得尤为脆弱。 共享按摩椅行业发展轨迹值得反思。作为新兴消费服务领域，该行业在过去几年实现了快速扩张，但主要依靠投放规模增加和消费频次提升。随着主要消费场景饱和、用户增长放缓、竞争加剧，行业增长动能必然衰减。乐摩科技虽然市场份额领先，但并未有效转化为利润增长，说明整个行业都在面临从规模扩张向盈利能力提升的转变压力。 对乐摩科技来说，当前的挑战包括优化成本结构、提升单位经济效益、开拓新的消费场景和服务模式。公司需要在巩固现有市场地位基础上，通过技术创新、服务升级、商业模式优化等手段，实现从高增长向高质量增长的转变。同时还需要积极应对可能的行业整合和竞争加剧。
新消费企业在快速扩张后，终将面对把规模变成利润的必答题。股价的剧烈波动既是情绪的放大镜，也是对商业模式的压力测试。对企业而言，唯有以产品与服务为根本、以运营效率为抓手、以合规稳健为底线，才能在市场回归理性后赢得更持久的信任。对投资者而言，也需要从热度与概念回到数据与现金流，以更审慎的尺度评估成长的成色。