最近我看了伯克希尔哈撒韦的新闻，他们的新任CEO格雷格·阿贝尔发布了一封致股东信，说了一下他接替巴菲特时代的经营思路。和以前不一样的是，阿贝尔这次借鉴了前任的很多理念。他说要按照巴菲特几十年前设计的蓝图来发展公司，给公司定下一个新的基调。 这个蓝图讲的是把一家陷入困境的纺织厂变成庞大的多元化集团。阿贝尔在信里透露，巴菲特现在每周五天去上班，在保险承保、选股这些事务上给他提供建议支持。看来巴菲特还是挺重视他的。阿贝尔也明确表示，他的时代已经开始了。和巴菲特当年一样，他也逐个谈了一下公司的核心业务：保险、运营子公司、股票投资组合、并购还有其他资本配置方式。 先说保险业务，阿贝尔强调这是集团的核心。他觉得“浮存金”很重要，“浮存金”就是投保人提前交的保费，让公司能用来买股票、证券甚至整个公司。2025年年底，伯克希尔哈撒韦的保险浮存金已经到了1760亿美元，比去年多了不少。阿贝尔还提到了保险业务负责人阿吉特·贾恩，说他在定价方面非常出色。贾恩曾经给芝加哥最高建筑承保恐怖袭击险，还给百事可乐承保了10亿美元的抽奖大奖这些稀奇古怪的保单。阿贝尔评价他说：“定价不合理我们就放弃。” 然后是运营子公司这块儿。阿贝尔说他会像巴菲特一样基本不干预各个子公司的经营管理。不过他以前说过自己比巴菲特更亲力亲为一点。这个和巴菲特还有查理·芒格相比有点不一样，他们更倾向于放手让别人去做。阿贝尔认为信任和自主权是基础。“我们要业绩上有担当”，他这样写道。 再说股票投资组合这部分。阿贝尔说自己会亲自管理这个组合，和以前一样。还有一部分是由泰德·韦施勒负责的大约6%的投资，其中也包括托德·库姆斯之前管理的部分。托德·库姆斯最近已经离职去摩根大通工作了。 阿贝尔在信里提到了苹果、美国运通、可口可乐还有穆迪等持仓公司，但没提美国银行和雪佛龙这两大重仓股。对于表现不达预期的公司，阿贝尔也表现出不满，他觉得伯克希尔对卡夫亨氏的投资有些失望。卡夫亨氏去年曾计划分拆业务，结果今年又取消了这个计划。 几周前有文件显示伯克希尔可能已经清空了所持的3.256亿股卡夫亨氏股份。去年伯克希尔对卡夫亨氏的投资亏损了38亿美元。 至于并购交易这方面，阿贝尔也表示要保持耐心。他说他和巴菲特一样更倾向于持有实业公司而不是美国国债。现在公司现金及等价物规模已经达到3731亿美元历史新高。 关于分红和股票回购，阿贝尔表示如果股价低于内在价值预估的话会回购股票。今年没进行过股票回购活动呢！ 自5月2日创下每股809,350美元历史高点以来（这个点是巴菲特宣布退休前一天创下），公司A 股股价已经下跌6.5%，市净率约为1.6倍高于10年均值1.4倍（根据FactSet数据）。 阿贝尔暗示虽然现金很多但不会急于分红，历史上仅1967年派发过一次股息呢！巴菲特一直主张不分红主要是考虑到股东税负问题还有认为再投资能给股东带来更高回报吧！