就在去年年底，天博智能把自己的IPO申请提交到了上交所，算是正式进入了审核流程。作为济宁最近几年难得冲出山东去冲击A股主板的公司，大家对它的上市进程挺在意，毕竟它背后也承载着不少地方经济的期待。 这家公司的主要业务就是搞汽车热管理系统和声学部件的研发生产，像2024年销量排前十的车企集团都跟他们合作过。财报上能看出它这几年发展得挺快，2022年的营收才9.68亿元，到了2024年就猛涨到16.93亿元。不过仔细看利润表，就发现不对劲了。2022年的净利润还有4.87亿元呢，结果到了2023年直接掉到了1.12亿元，同比暴跌了76.98%。 招股说明书里说了，这利润波动主要是因为投资收益和公允价值变动损益这几个非经常性的项目影响太大了。这种大起大落的情况，跟主板市场要求拟上市公司要有持续稳定经营能力的要求比起来，还是挺显眼的。 再说客户结构也变了。这几年对前五家大客户的依赖越来越重，从2022年的28.52%一路涨到了2024年的39.88%，今年上半年更是进一步增加到42.35%。虽说这说明跟头部车企合作得越来越深了，但风险也随之而来——业绩好坏全得看这几家大客户的脸色。 最让人担心的还是资金链这块。公司账上的应收账款占流动资产的比重太高了，今年上半年已经达到45.6%，比2023年末的29.4%多出不少。而且这个增速还总比营收增速快。这说明赚回来的钱很多还没到账呢，大量营运资金被客户占着。招股书里也证实了确实有坏账发生。 另一方面应付账款也高得吓人。应付账款占流动负债的比重从2023年末的39.6%猛增至今年上半年的69.2%。这看起来像是公司能跟供应商压价的本事大了。 但结合应收账款来看就不对了。公司可能是在用拖欠上游货款的方式来缓解自己的资金压力。有个关键指标能看出来：营运资金周期（应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数）拉长了不少。这就意味着公司为了维持日常运营要垫进去的钱越来越多，业务增长变得很“沉重”。 这种占用上游资金去垫付下游货款的模式能不能一直撑下去？要是上下游两头的钱都到不了账或者要求严了点，公司马上就得面临流动性危机。 这次IPO公司打算圈进20.57亿元钱用来扩建产能和搞研发中心建设。但这就跟它之前的动作对不上号了——在2022年到2024年间它一共分了超过6亿元的现金红利。 既搞大分红又要借外部股权融资来支持扩张？这是不是说明它的商业模式太费钱了？内部的现金流根本撑不住它现在的发展野心？ 对于这些问题媒体也试图联系公司问个清楚。工作人员说是会去汇报情况的，但到现在也没给出个确切答复。 这些疑问都得等到后续的审核问询环节里才能给监管机构和投资者一个更清楚的说法。 天博智能这次冲击主板IPO算是企业成长路上的一个大事儿了。营收猛涨确实挺有面子的，但净利润波动大、客户依赖强、尤其是应收账款越来越多和资金周转效率变差这些问题加在一起就成了考验它财务健康度的大坎儿。 现在资本市场对质量要求这么高的情况下，拟上市企业光有成长不行，还得证明自己的发展到底健不健康能不能持续下去。天博智能能不能把这些问题解释清楚？投资者们都在等着看呢。